【行业研究报告】食品饮料-食品饮料行业周报：外部政策优化，催化持续落地，子板块轮动修复

投资要点：
◼1、外部政策优化，继续催化板块反弹，板块轮动修复中。上周食
品饮料涨幅1.83%，跑赢上证综指（+0.32%）1.51个百分点。上
周外部政策继续优化，前期受经济、政策压制较深的行业（如地
产、游戏等）边际向好，疫情防控措施优化，食品饮料板块延续反
弹趋势。整体来看，各细分行业中保健品、烘焙食品、软饮料、乳
品涨幅靠前，分别上涨9.25%、4.71%、3.10%和3.03%。个股方
面，上周桃李面包（+15.02%）领涨，李子园（14.98%）、良品铺
子（14.12%）、仲景食品（12.49%）、汤臣倍健（11.98%)、百合
子（14.12%）、仲景食品（12.49%）、汤臣倍健（11.98%)、百合
股份（11.64%）和甘源食品（11.03%）等涨幅靠前。我们认为后
续情绪面、资金面仍有望保持共振，板块正走出悲观时刻，继续看
好板块反弹。
◼2、外部因素边际转好，带动市场情绪改善，继续看好白酒底部布
局机会。上周白酒上涨1.65%，当前板块正处于糖酒会与春节旺季
之间的真空期，板块走势主要受事件和政策催化。上周新疆伊宁全
面恢复生产生活秩序、合肥婚宴应办尽办、山东调整入鲁返鲁政策
等政策相继推出，受此影响地产酒尤其是徽酒表现出色，金种子酒
（+5.50%）、古井贡酒（+5.15%）、口子窖（+4.76%）、洋河股份
（+2.84%）等涨幅居前，市场情绪正逐步修复。我们前期反复强调
白酒处于基本面、情绪和预期的三重冰点期，板块涨跌与基本面和
业绩无关，10月板块大跌主要受外部因素影响，11月以来板块同样
受利好信息催化而反弹。近期利好落地催化市场情绪，后续利好预
计仍会陆续兑现，市场短期担忧将会随疫情防控措施优化而逐步修
复。当前块仍处于底部区域，疫情不改行业长线趋势，未来行业向
上方向明确，短期继续坚定看好板块的整体性机会，中长线建议继
续把握贵州茅台+区域次高端龙头。
◼3、社零数据表现下滑，食品板块预计触底，关注疫后弹性增长。
上周10月社零数据出炉，10月社零总额同比下滑0.5%，其中餐饮
收入同比下滑8.1%，相比9月降幅放大明显，主因10月更多地区
进入静态疫情封控管理模式，多数食品企业生产销售受影响。相较
于白酒，食品板块基本面受疫情的影响更大，但疫后复苏的弹性也
会更大，此前压制食品板块的两大主要因素逐渐释放积极信号：
1）科学精准防疫政策“优化疫情防控工作的二十条措施”颁布，
社会经济活动有望恢复正常秩序，加上今年Q4为部分子板块旺
季，明年春节时点较早；2）成本压力高点已经过去，多数原材料
价格逐步下行。我们认为，目前板块最差时点已过，疫后整体消费
需求都会复苏，板块估值有望整体提升。个股选择上，推荐：百润
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