【行业研究报告】机械设备-通用自动化行业专题:通用自动化复苏在即,板块底部逐步清晰

类型: 行业专题

机构: 财通证券

发表时间: 2022-11-22 00:00:00

更新时间: 2022-11-23 10:11:26

通用自动化行业周期分析的核心指标研究。通用自动化行业主要包括工控、工
业机器人、激光、刀具、叉车、减速机、注塑机、数控机床、工业气体和其他
通用设备等。我们以叉车、金属切削机床和工业机器人的月度产销量数据进行
分析,探讨通用自动化行业的周期性。可以发现:①前瞻指标:信贷社融数据
为判断通用自动化行业周期的前瞻指标,一般而言金融机构中长期贷款滞后
半年左右对通用自动化行业起到积极作用,新增人民币贷款滞后2个月左右
半年左右对通用自动化行业起到积极作用,新增人民币贷款滞后2个月左右
发挥积极作用。②同步指标:工业企业收入和利润为通用自动化行业景气度的
同步指标。③制造业固定资产投资:工业自动化市场规模和制造业固定资产投
资具备较高相关性。④出口:在国产品牌走出国门、出口占比持续提升的背景
下,出口对通用自动化行业的影响越来越高。⑤库存周期:通用自动化需求周
期领先库存周期1年左右;虽然目前仍处在主动去库存阶段,但通用自动化行
业的周期有望率先起来。
通用自动化行业的周期约为3-4年,工控与核心零部件敏感度更高。我们用叉
车、金属切削机床、工业机器人的产销量当月同比数据取平均值,作为通用设
备产销量同比数据来进行分析。通用设备过去十多年表现出明显的周期性。
2009年以来,我国通用自动化行业大致经历了四轮周期,前几轮周期上行的
主要驱动因素为:(1)2009-2011年:“四万亿”的投资刺激政策;(2)2012-
2015年:稳增长政策、地产支持政策等;(3)2016-2019年:供给侧改革;
(4)2019年四季度至今:信贷扩张,出口高增。机龄结构的合理化加快2016
年后的两轮周期缩短,目前本轮周期自2021Q3开始已经下行1年左右时间,
行业逐步接近本轮下行周期底部,伴随着信贷的持续扩张,制造业需求有望逐
步回暖,通用自动化行业有望迎来新一轮景气上行周期。从复苏的先后顺序来
看,我们通过分析通用自动化各个细分领域的历史收入及股价表现,工控、核
心零部件的反应更快,通用设备、机器人的敏感度其次,机床相对较晚。
社融信贷扩张,通用自动化行业有望逐步复苏。信贷社融数据为判断通用自动
化行业复苏的前瞻指标。从中长期贷款数据上看,企(事)业单位中长期新增
人民币贷款增速连续3个月为正,8、9、10月的增速分别为41.0%、94.1%、
111.1%。近期,我国政府出台一系列稳经济政策,研究支持制造业企业、职业
院校等设备更新改造的政策,金融机构对此要增加中长期贷款投放;完善对银
行的考核办法,银行要完善内部考评和尽职免责规定,形成激励机制;持续释
放贷款市场报价利率改革和传导效应,降低企业融资和个人消费信贷成本。政
策驱动制造业投资需求回暖,通用自动化有望迎来新一轮景气周期。
投资建议:在基本面企稳背景下,静待政策引导加码对制造业刺激,我们强调
这一轮通用自动化可能复苏的驱动力更多来自于国内政策支持,而并非上一
轮的外需溢出,基本面景气回升可能较为缓慢。但从大方向来看,通用制造业
景气企稳已经明确,机龄结构的合理化加快2016年后的两轮周期缩短,目前
本轮周期自2021Q3开始已经下行1年左右时间,板块底部清晰。建议左侧可
-36%
-28%
-20%
-12%