【行业研究报告】-港股为何出现回调？

港股近日出现回调，我们认为有如下几个原因。
一是当前疫情严重程度加剧不利于国内的经济恢复，截至2022年11月
21日，全国本土确诊病例当日新增连续6天超过2千人，全国本土无症
状感染者当日新增连续6天超过2万人。11月18日，北京市朝阳区宣
状感染者当日新增连续6天超过2万人。11月18日，北京市朝阳区宣
布非必要不离区。11月20日，石家庄宣布在部分区域开展全员核酸检
测，并对超过24小时未进行核酸检测的人员予以河北健康码赋码。11月
21日，广州宣布天河区、黄浦区、增城区暂停堂食。11月21日，国务
院副总理孙春兰赴重庆调研指导疫情防控工作。11月21日，在北京市新
冠疫情防控工作发布会上，北京市疾控中心副主任刘晓峰介绍，奥密克戎
BF.7变异株是本轮疫情的主要毒株，传播速度快、隐匿性强，病毒传代
时间平均约为2天，北京市面临新冠疫情发生以来最复杂最严峻的防控
形势，处于最关键最吃紧的时刻。
二是人民币汇率在短期升值后再度出现贬值，部分美联储官员有鹰派表
态；10年期美债利率和美元指数短期止跌。人民币前期升值部分原因为
我国防疫优化措施出台以及美国10月通胀数据低于预期，但是近日有美
联储官员表态偏鹰派。如11月17日，圣路易斯联储主席布拉德（James
Bullard）认为美联储加息政策对抑制通货膨胀的作用有限，需要进一步提
高利率以抑制通，5%是利率需达到的下限，而上限应更接近7%。11月
18日，波士顿联储主席柯林斯（SusanCollins）认为服务部门的价格仍
然很高，12月再次加息75个基点仍是可能的。尽管部分美联储官员有
鹰派表态，但是根据目前CME的数据，市场仍然预期美联储12月加息
50bps的概率最大，超过70%，到明年1季度美联储或将结束加息（2月
和3月或将分别加息50bps和25bps），而政策利率上限可能到达5%-
5.25%的水平，然后直到2023年11月或12月才可能降息。
三是12月中央经济工作会议等重要会议尚未召开，而港股前期反弹幅度
较大，之前部分套牢资金和部分短线获利资金假如离场则不利于短期反
弹的持续，但是借此调整逐步进场布局的资金有利于市场的稳定。我们
观测到南下资金当日净流入在10月全部为正而在11月出现了数次负值，
港股的成交金额和换手率从高点回落，港股的卖空成交额占比与11月的
低点相比出现了上升。
展望未来，我们再次重申从较为保守的角度或可思考港股2018年4季
度的行情，2019年1-4月的行情远远好于2018年11月的反弹，但是不
管是保守还是乐观，都要重视港股在底部的布局期。
风险提示：我国疫情防控形势超预期；美联储政策超预期；美国经济衰退
风险超预期；历史比较不代表未来。
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