【行业研究报告】多氟多-投资价值分析报告：挺进新能源和新材料，未来业绩加速增长可期

◎氟化工产业响应政策，实现“跟跑”和“并跑”
现今我国氟化工市场正以15%-20%的速度增长，与美国、日本、欧盟一道成为世
界四大氟产品的生产和消费区。围绕十四五的发展目标，产业链正在全面扩张，
强势包围中下游涉及到的诸多领域，产业布局着眼于高端增值市场。随着新能源、
光伏、半导体的崛起，电子级氟化物迎来了春天，现阶段自主创新能力进一步增
强，一批关键性技术得以突破。
◎布局锂电池产业链，加速推动业绩增厚
公司借助自身的行业地位和研发优势，不断深入高性能、高附加值氟产品领域。
目前，拥有锂电池的主要电解质材料——六氟磷酸锂年产2万吨的生产能力，该
产品现已成为市场普遍认可的高性价比进口替代产品，未来还将释放3.5万吨年
产能。现阶段性能更好的新型锂盐双氟磺酰亚胺锂（LIFSI）年产1万吨的项目在
建设中，预计不久将实现投产。公司还布局了锂电池用粘结剂——聚偏氟乙烯
（PVDF）年产能1万吨，该产品市价已上升至50万元/吨，将成为未来提振业绩
的另一匹黑马。动力锂电池已有3.5GWh的产能，未来在建的20GWh锂电池全部
投产，整套产业体系将拉动业绩奔跑。
◎低成本优势显著，加强产品竞争力
公司通过“氟”、“磷”、“锂”三种元素的全面布局，有效控制上游材料成本；在
六氟磷酸锂产品的制备中创新了反应和结晶新工艺，提升了原材料转化率，实现
降本增效，指标处于行业领先水平，在保证产品质量的同时，单位投资成本持续
下降。公司“低品位氟硅资源制备电子级氢氟酸精馏节能关键技术开发及产业化”
被国家发改委列为绿色低碳技术攻关专项，进一步提高节能降耗水平。
◎公司盈利预测与估值
预计公司2022-2024年每股收益（EPS）分别为2.99元、5.6元、6.82元，未来三
年归母净利润将保持54.71%的复合增长率。PE模型下，给予公司的合理估值为
129.53元。PEG模型下：得出公司目前股价被低估的结论。DCF估值模型下：给
予公司的合理估值为146.18元。我们给予公司“强烈推荐（首次）”的评级。
◎投资风险提示
宏观政治、经济环境变化不利于市场和生产经营的风险、原材料涨价给产品制造
带来的成本风险、投资项目未达预期的风险、规模扩张引起的管理风险。
财务摘要
(亿元)2021A2022E2023E2024E
营业收入77.99141.07218.84290.39
（+/-）(%)85.29%80.88%55.13%32.70%
归母净利润12.620.4638.2746.66
（+/-）(%)2471.43%62.38%87.05%21.92%
每股收益（元）1.732.995.66.82
P/E19.3411.195.984.91