【行业研究报告】翔鹭钨业-钨产业链全布局,光伏钨丝新看点

类型: 深度研究

机构: 德邦证券

发表时间: 2022-11-23 00:00:00

更新时间: 2022-11-24 08:12:23

投资要点
翔鹭钨业:钨产业链全布局。公司专注于钨制品的开发、生产和销售,经过多年的
发展,形成从仲钨酸铵(APT)、氧化钨、钨粉、碳化钨粉到硬质合金等为一体的
产品体系。2021年碳化钨粉(76.28%)和硬质合金(12.97%)的营收占比高达
89.24%。历史沿革来看,1997年4月,潮州翔鹭钨业有限公司成立,由开达加工
厂、福州金达和厦钨工会设立。2012年7月整体变更为股份有限公司,即广东翔
鹭钨业股份有限公司。2017年,公司在深交所主板上市。截至2022三季报,公
司实控人为陈启丰、陈宏音(陈启丰配偶)、陈伟东和陈伟儿,持股比例总计
45.80%。
45.80%。
基本业务稳中有升,退城入园项目对APT供应形成支撑。公司业务所在地,即潮
州区域和江西区域均取得长足发展。①潮州区域粉末生产因设备的更新和优化,
各系列产品产量明显提升;②江西区域加强操作技能培训,粉末和硬质合金产品
产销量均明显提升。退城入园技改项目推进,对APT供应形成强力支撑。2020年
底,江西翔鹭已具备年产500吨钨精矿、3000吨氧化钨、2500吨钨粉碳化钨粉、
400吨硬质合金的生产能力。以2022年的定增募投项目来看,2022-2025年的产
能增量来自于子公司江西翔鹭。退城入园技改项目将在江西翔鹭形成年产7000吨
高性能超细碳化钨粉、9000吨APT及其配套8000吨氧化钨的生产能力,其中
9000吨APT均为自用。公司扩充APT产能有助于降低生产成本,降低原材料价
格波动对公司的不利影响,进一步提升市场竞争力。
光伏钨丝新看点,钨丝金刚线前景广阔。公司募资实施以母公司为主体的光伏用
超细钨丝研发项目,项目建设期为18个月。拟研发的钨丝母线作为光伏硅片切割
金刚线的母线,具有广阔市场前景。根据对182mm宽,150μm厚的硅片的测算
我们认为通过使用钨丝达到更细线径具有经济性,相较36μm高碳钢丝母线,30
μm钨丝母线的单kg方棒净收益可提升6.39元。2025年全国光伏行业用钨丝需
求有望达到2.17亿公里,市场规模有望达到81.39亿元,年复合增长率109.55%。
盈利预测。我们预计公司2022-2024年营收分别为15.8、17.3和18.8亿元,预
计利润为0.26、0.34和0.46亿元,同比增速6.5%、30.1%和34.4%,对应当前
22.7亿市值下的PE分别为86x、66x和49x。我们看好公司APT产能扩张顺利
落地,以及钨丝金刚线替代传统金刚线逻辑下钨丝业务业绩潜力,公司将受益于
风险提示:APT产能落地不及预期,钨丝研发进度不及预期,APT价格大幅下降。
股票数据
总股本(百万股):277.68
流通A股(百万股):214.31
52周内股价区间(元):
6.72-12.59