【行业研究报告】时代电气-新兴装备业务为公司成长新主线,轨交装备龙头再次扬帆远航

类型: 深度研究

机构: 中国银河

发表时间: 2022-11-22 00:00:00

更新时间: 2022-11-24 08:14:10

轨交装备业务:稳健成长,为公司长期发展提供支撑。公司为中车集团下属从事
轨交装备研发、设计、制造的一体化龙头厂商,公司在2020年受到疫情冲击,
轨交领域的招标订单持续下滑,呈现需求短期不足状态。十四五后,政策支持自
主可控、产业高级化,叠加高铁5级检修期到来,高铁零部件的替代和更换需求
提升,零部件国产化也将提上日程,公司相关业务更上一层楼。我们认为,公司
轨交业务在2023年后动车组列车迎来大规模维修时,有望实现稳健成长,为公
司长期发展提供支撑。
新兴装备业务:IGBT优势明显,高压向中低压切换拓宽成长空间。公司功率半
新兴装备业务:IGBT优势明显,高压向中低压切换拓宽成长空间。公司功率半
导体业务发展早,在轨交高压IGBT布局多年,2019年公司切入中低压IGBT市
场,凭借IDM模式,在技术上多年沉淀,产品力已达国际领先水平,率成为国内
A级车IGBT模块供应的厂商。公司在2021年底投产株洲二期产线,实现年产24
万片8英寸IGBT生产线,公司在22年9月底计划投资111.2亿元,分别在宜
兴和株洲建造新产线,两条产线年产均为36万片8英寸IGBT生产线,IGBT模
块供给量快速提升,实现公司下游客户订单的匹配。公司提前布局SiC赛道,于
2018年完成国内首条6英寸SiC芯片生产线,公司在具备自主知识产权的SiC
SBD、SiCMOSFET及SiC模块均已实现量产,覆盖电压为650V-3300V。
纵向扩展,向新能源车电驱、工业变流器市场扩张。公司与多家车企成立合资子
公司,切入汽车电驱业务,公司目前与东风、一汽、广汽等新能源车厂合作,2021
年公司新能源电驱系统交付总数达到8.5万套,2022年上半年,新能源电驱系
统交付总数达到6.3万套,排名行业前六。同时公司在光伏逆变器和风电变流
器领域拓展顺利,公司在22年1-9月持续中标光伏逆变器订单,装机容量排名
位列国内企业前位,我们认为公司的新能源车电驱、光伏逆变器和风电变流器将
有望在未来形成更强规模效应。
投资建议我们预计,公司22-24年收入为183.06亿元、224.88亿元、279.10
亿元,同比增长21.07%、22.84%、24.11%;实现归母净利润24.07亿元、28.08
亿元、35.43亿元,同比增长19.30%、16.66%、26.18%,对应PE为30.74X、
26.35X、20.88X,首次给与“推荐”评级。
风险提示功率半导体行业供需结构发生改变;轨交行业需求的不确定性影响;
公司新产品研发不及预期;疫情带来的供应链不确定性。
核心数据
20212022E2023E2024E
营业收入(亿元)
151.21183.06224.88279.10
收入增长率
-5.6921.0722.8424.11