【行业研究报告】-宏观专题研究：国常会部署降准解读：稳增长保就业诉求增强

国常会部署降准解读：稳增长保就业诉求增强
核心观点
2022年11月23日，国常会部署抓实抓好稳经济一揽子政策和接续措施全面落地见
效，会议提出，适时适度运用降准等货币政策工具，保持流动性合理充裕。我们认为
近期疫情多点散发、形势严峻，国常会部署降准意在稳增长保就业，预计央行大概率
迅速落实。当前货币政策进入首要目标在稳增长保就业、金融稳定、汇率及国际收支
间高频切换状态，核心诉求仍是宽信用，预计基建、制造业、地产将是后续核心信用
载体，此外，预计结构性政策将继续发力，做好受疫情影响较大的薄弱领域金融支持，
发挥货币政策总量+结构双重作用。
❑国常会部署降准，稳增长保就业
近期疫情多点散发、形势严峻，国常会部署降准意在稳增长保就业，本次会议提
出“四季度经济运行对全年经济十分重要，当前是巩固经济回稳向上基础的关键
出“四季度经济运行对全年经济十分重要，当前是巩固经济回稳向上基础的关键
时间点。要深入落实稳经济一揽子政策措施，保持经济运行在合理区间，力争实
现较好结果”，对于降准，我们预计央行大概率迅速落实。我们在11月15日报
告《短端流动性宽松程度边际收敛》中判断，当前货币政策进入首要目标在稳增
长保就业、金融稳定、汇率及国际收支间高频切换状态，政策基调将在稳健略宽
松及稳健中性间灵活切换，工具选择大概率相机抉择；同时也强调央行仍积极维
稳，DR007波动幅度相对可控。
11月前半月，央行考虑金融稳定防止资金空转、及维稳汇率及国际收支，边际
收紧短端流动性，但随着近期疫情形势演绎，经济基本面、就业形势再度大幅承
压，9、10月调查失业率持平于5.5%目标值，仍位于阈值上限水平未明显回
落，16-24岁人口调查失业率仍维持在17.9%，青年人口就业形势不容乐观，疫
情冲击下，小微企业、民营企业、交通物流领域经营压力继续加大，当前物价、
汇率压力阶段性缓解，此时国常会部署降准，对于稳增长保就业意义重大。
❑央行核心诉求仍是宽信用
疫情冲击下，政策核心仍是维稳信贷投放、缓解实体部门资金链压力。2022年
三季度货币政策执行报告强调“引导商业银行扩大中长期贷款投放”，文中详细
介绍“进一步扩大制造业中长期贷款投放”，并通过专栏介绍“发挥政策性开发
性金融工具作用助力基础设施建设稳定宏观经济大盘”，可见宽信用仍是核心政
策方向，其中，基建、制造业中长期贷款是主要的信用载体，此外，预计后续地
产领域也将成为重要的信贷投向。本次国常会强化“落实因城施策支持刚性和改
善性住房需求的政策。推进保交楼专项借款尽快全面落到项目，激励商业银行新
发放保交楼贷款，促进房地产市场健康发展”等地产政策，11月23日，央行、
银保监会正式发布《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通
知》，促进房地产市场平稳健康发展“十六条”落地，金融各领域将持续强化维
稳地产市场。
重点领域、薄弱环节也是重要资金投向。本次会议指出，加大金融支持实体经济
力度。引导银行对普惠小微存量贷款适度让利，继续做好交通物流金融服务，加
大对民营企业发债的支持力度。我们认为，除降准等总量性宽松工具外，结构性
政策将继续发力，做好受疫情影响较大的薄弱领域金融支持，发挥货币政策总量
+结构双重作用。
❑央行首要目标将在稳增长保就业、金融稳定、汇率及国际收支间高频切换
我们坚持货币政策首要目标将在稳增长保就业、金融稳定、汇率及国际收支间高
频切换，政策基调将在稳健略宽松及稳健中性间灵活切换的判断。
lichao1@stocke.com.cn