【行业研究报告】征和工业-盈利能力持续恢复，三季度业绩大幅增长

事件：2022年10月26日，公司发布《2022年第三季度报告》，公司前三季
度实现营业收入11.83亿元，同比增长20.57%，归母净利润为1.23亿元，同
比增长96.59%，扣非后归母净利润为1.16亿元，同比增长103.19%。
业绩符合预期，盈利能力正逐步提升：公司三季度实现收入4.31亿元，同
比增长13.56%，实现归母净利润0.55亿元，同比增长125.66%，实现扣非后
归母净利润0.52亿元，同比增长124.96%。三季度公司毛利率为24.3%，同比
增长8.60pct，环比增长2.26pct；净利率为12.79%，同比增长6.35pct，环比
增长8.60pct，环比增长2.26pct；净利率为12.79%，同比增长6.35pct，环比
增长3.1pct。公司车辆链系统、农机链系统和工业链系统均实现较好增长，其
中公司下半年并表的瀚通子公司增速也较高，贡献了较大的利润。公司业绩大
幅增长的主要原因是盈利能力快速恢复，其中原材料价格下滑是核心因素，同
时海运费同比大幅下降，产品结构优化等因素也有积极影响。看向未来，在宏
观环境稳定的情况下，公司盈利能力可以保持甚至持续增长。收入端，公司几
大业务订单饱满，需求旺盛。
链传动隐形冠军稳步成长，国内定位稳固：公司为国内链传动领军企业，
在摩托车链条、农机链条领域具有领先优势，公司部分产品性能已经达到国际
一流水平，是国家制造业单项冠军示范企业、国家专精特新“小巨人”企业，
公司产品与竞争力正不断靠近日本椿本、博格华纳等国际龙头企业。在摩托车
链条、农机链条领域，公司均连续多年位列国内第一，工业链条和汽车链系统
也连续多年国内前三。
工业链市场潜力巨大，公司或将打开新的成长通道：工业链系统下游分
散，但市场空间巨大，环保、物流、医疗、食品等行业市场空间不低于摩托车
链条、农业机械链条市场。公司目前工业链条以代工为主，正逐渐培育自有品
牌，新产品正在有序研制。未来公司还将继续寻求并购合作机会，从而实现工
业领域的快速渗透。
投资建议：公司为国内链传动领导者，在车辆链、农机链和工业链均具有较
强竞争力。预计公司2022-2024年实现归母净利润1.8/2.4/2.9亿元，对应PE
风险提示：行业竞争加剧风险；宏观经济下行风险；疫情控制进展低于预期。
-30%
-5%
19%
44%