【行业研究报告】快手-W-快手Q3业绩点评：营收表现稳健，销售费用率大幅下降

本季度公司实现收入231亿(YoY+12.9%，QoQ+6.61%)，高于彭博一致预期
2.52%，主要是由于直播业务增长超预期。经调整亏损6.72亿(YoY-85.4%，
QoQ-48.8%)。
QoQ-48.8%)。
1)国内业务：收入229亿(YoY+12.0%，QoQ+6.24%)，实现经营利润3.75亿
(21Q3亏损25.2亿，22Q2盈利9362万元)。国内业务连续两个季度实现经营
利润，我们判断，主要得益于公司贯彻降本增效战略，叠加竞争格局放缓，
实现了成本结构的优化和运营效率的提升，取得ROI表现更优的增长。
2)海外业务：收入1.89亿(YoY+858.6%，QoQ+83.2%)，经营亏损16.9亿元
(21Q3亏损28.5亿，22Q2亏损13.1亿)。海外业务继续执行差异化战略，同
时更加关注增长性价比。
❑流量：增长基本符合预期
本季度快手DAU达3.63亿(YoY+13.4%，QoQ+4.64%)，高于彭博一致预期
1.09%。MAU达6.26亿(YoY+9.27%，QoQ+6.70%)，高于彭博一致预期
0.64%。DAU/MAU为58.1%(YoY+2.13pct，QoQ-1.14pct)，单DAU人均使用时
长129.3分钟(YoY+8.56%，QoQ+3.27%)。我们判断，流量同比增长主要得益
于内容质量及运营效率的持续提升。快手暑期档共上线50多部短剧，其中22部
实现播放量破亿，截至7月短剧日活用户已达2.6亿。此外，我们认为竞对在战
略上转向利润优先致使压力缓释，同时快手积极改善获客和运营效率，公司是在
控制费用前提下继续保持流量的平稳增长。
❑分业务：电商GMV和变现率提升超预期，直播因优质供给和新业务增长强劲
1）广告：收入116亿(YoY+6.24%，QoQ+5.30%)，高于彭博一致预期1.25%。
Q3广告收入同比增速同比收窄，Q2收入同比增速为10.5%，我们判断，宏
观经济波动和零星疫情反复致使广告主投放意愿受到抑制，广告收入承压。
国家统计局披露，7/8/9月社零同比分别为+2.7%/+5.4%/+2.5%，环比分别为-
0.4pct/+2.7pct/-2.9pct，消费整体处于弱复苏态势。由此分结构看，我们判
断，外循环增长乏力，广告业务增长主要由内循环电商业务规模增长驱动。
面对不利外部环境，公司持续优化能力，利用技术、运营和组织手段优化商
家投放ROI。此外，单条观看时间延续下降趋势，内容总VV数的同比增长
超过了观看时长的同比增长，广告加载率取得进一步提升空间。
2）电商：收入23.5亿(YoY+39.4%，QoQ+22.1%)，高于彭博一致预期
5.59%。电商业务增长主要由于GMV增长超预期，Q3快手电商GMV2225
亿(YoY+26.6%，QoQ+16.4%)，高于彭博一致预期5.67%。Q3变现率为