【行业研究报告】快手-W-2022年三季报点评：运营数据稳步增长，盈利能力持续优化

事件：
公司发布2022年三季报。
点评：
净亏损持续收窄，国内业务盈利快速增长
2022年前三季度，公司实现营业收入658.90亿元，同比增长16.3%；毛
2022年前三季度，公司实现营业收入658.90亿元，同比增长16.3%；毛
利率为44.4%，较去年同期提升2.2pct；归属母公司净亏损为121.44亿元，
亏损同比减少83.1%，经调整净亏损为57.06亿元，经调整净亏损率为-
8.7%，持续改善。第三季度，公司实现营业收入231.28亿元，同比增长
12.9%；毛利率为46.3%，同比提升4.8pct；归属母公司净亏损为27.12亿
元，同比减少61.7%；经调整净亏损为6.72亿元。其中，国内业务三季度
实现收入229.39亿元，同比增长12.0%，实现经营利润3.75亿元（22Q2
为9362.3万元），环比增长近3倍。
广告业务保持稳步增长，电商业务商业化效率持续提升
第三季度，快手应用DAU达到3.63亿，同比增长13.4%；MAU达6.26亿
元，同比增长9.3%；DAU/MAU保持在58.1%的相对高位，单DAU日均
使用时长为129.3分钟，同比提升8.6%，用户粘性和社区活跃度进一步提
升。截止三季度末，快手应用上相互关注的用户对数达235亿，同比增长
63.1%。分业务来看，22Q3广告业务实现营收116亿元，同比增长6.2%。
通过多渠道引入和扶持政策，月活跃广告主数量同比增长超65%，并通过
流量迭代转化和算法优化提升投放效果，广告主留存持续提升。直播业务实
现收入89亿元，同比增加15.8%，平均月付费用户达到5960万，同比增
长29.3%，月度付费率同比持续提升。在供给侧通过与公会拓展合作，对中
长尾主播提供更多培训支持，Q3活跃公会主播数量同比增长超200%，并
持续深化直播+场景延伸。电商业务GMV达到2225亿元，同比增长26.6%，
新开店商家数量同比增长近80%。公司持续强化社区电商信任优势，提升
售后体验，三季度复购率同比提升1.1pct，月活跃买家超1亿。
投资建议与盈利预测
考虑到2022年广告业务受疫情和宏观经济的影响及成本端持续优化，调整
2022-2024年收入预测为928.25/1119.03/1329.225亿元，经调整净利润预
风险提示
用户增长不及预期风险，政策监管风险，新业务孵化不及预期风险。
附表：盈利预测
财务数据和估值202020212022E2023E2024E
营业收入(百万元)58,77681,08292,825111,903132,925
收入同比（%）50.2437.9514.4820.5518.79
归母净利润(百万元)-116,635-78,077-13,110-1,5659,576