【行业研究报告】-11月22日国常会部署降准简评

11月22日国常会提出，适时适度运用降准等货币政策工具，保持流动性合
理充裕。具体解读如下；
一、本次国常会提及降准，释放了宏观政策向稳增长方向加力的信号，有助
一、本次国常会提及降准，释放了宏观政策向稳增长方向加力的信号，有助
于提振市场信心，对冲近期疫情升温对经济运行的扰动，助力今年底明年初稳增
长保就业。同时，当前国内物价形势温和，加之监管层汇市调控工具丰富，人民
币有能力保持较强韧性，这意味着国内货币政策有条件“以我为主”。
二、预计降准将在一至两周内落地。回顾2017年以来的历次降准，除2018
年4月由央行率先正式公布外，其余12次降准均事先通过国常会等场合提前做
出安排，央行后续跟进正式宣布。由此，我们预计在未来一至两周内，央行将正
式宣布降准落地。
三、本次降准将是一次全面降准，幅度有可能为0.5个百分点，释放长期资
金约1.2万亿左右，其中一部分降准资金可能会被用来置换到期MLF。考虑到国
常会公报中明确，本次降准的主要目的是“保持流动性合理充裕”，因此实施定
向降准的可能性不大。另外，当前银行体系流动性压力可控，我们预计部分降准
资金将被用来置换到期MLF。这样可以优化银行流动性结构。
四、本次降准落地后，12月5年期LPR报价下调的概率大幅度上升。除了
流动性投放效应外，降准的一个直接作用是降低银行资金成本。叠加9月以来商
业银行启动新一轮存款利率下调过程，我们判断12月即便MLF利率保持稳定，5
年期LPR报价下调几乎已成定局。可以看到，2021年12月和2022年4月降准
后，LPR报价都在MLF利率保持稳定的背景下实施了下调。
我们判断，12月5年期LPR报价单独下调15个基点（0.15个百分点）的可
能性更大。主要原因在于，近期楼市持续处于低迷状态，“金九银十”成色不足，
部分头部房企信用风险持续暴露。着眼于四季度及明年初稳增长、控风险，当前