【行业研究报告】三一重工-底部蓄力,“两新三化”拓新局

类型: 深度研究

机构: 安信证券

发表时间: 2022-11-24 00:00:00

更新时间: 2022-11-24 16:14:42

2022年11月24日三一重工(600031.SH)三一重工(600031.SH)公司深度分析底部蓄力,“两新三化”拓新局工程机械Ⅲ投资评级维持评级6个月目标价19.1元股价(2022-11-23)15.47元交易数据总市值(百万元)131,391.13流通市值(百万元)131,044.82总股本(百万股)8,493.29流通股本(百万股)8,470.9012个月价格区间13.5/24.86元股价表现资料来源:Wind资讯升幅%1M3M12M相对收益5.95.6-9.3绝对收益6.8-3.7-32.5郭倩倩guoqq@essence.com.cn高杨洋gaoyy3@essence.com.cn相关报告业绩符合预期,国际化布局成果显著2022-08-31业绩符合预期,坚持研发投入构筑长期核心竞争力——2022一季报点评2022-04-30业绩短期承压,经营质量稳健——2021年年报点评2022-04-25“两新三化”战略契合行业发展趋势,业绩逐步筑底:国内工程机械行业进入调整阶段,但不同于上一轮周期表现,行业出口、内销结构的变化,本轮下行周期见底时间可能提前。我们认为,从中期维度来看,促进行业周期波动收敛,国际化发挥的作用要大于电动化,而从长期维度来看,随着“三电技术”成熟、换电配套完善,面对巨大存量市场的替代需求,电动化有望为行业复苏带来较强的增长韧性。三一重工2018年以“不翻身就翻船”的决心全面进行数字化转型升级,2021年战略升级至“两新三化”,进一步放大公司在产品、管理、渠道、服务方面的核心优势,符合行业国际化、电动化发展趋势。从公司财务表现来看,2022年是行业整体表现下行首年,出口高增背景下,内销由于疫情拖累,投资端稳增长效应延后,波动相对较大,业绩承压明显,未来行业波动有望收敛,且公司销售政策稳定,严控坏账风险,盈利能力有望企稳,当前公司正处于业绩筑底阶段。国际化布局迈入收获期,是未来平滑业绩波动的关键:经20年海外布局,三一已实现海外研发、生产、制造、销售的全方位本土化经营,2022年1-9月,海外收入258.8亿元,同比+43.7%,较上半年加快11pct,收入规模创历史新高,占比达到43.7%,海外收入占比提升虽有国内周期下行导致被动提升的因素,但鉴于海外收入规模的显著扩大,我们认为,三一重工海外收入占比进入主动提升阶段,新产品、重渠道、好服务加持下,综合竞争力持续增强,2022年前三季度海外挖机市占率已超8%,以年均近2pct速度提升。公司身处万亿级全球工程机械市场,打开成长天花板的同时,其受制于国内宏观投资下降的风险在降低,穿越周期,有望迎来估值重铸机遇。引领行业电动化趋势,为未来增长弹性释放蓄力:工程机械电动化趋势已显,政策上既推动“油转电”,又对高排放非道路移动机械管理不断趋严,需求上电动化设备具备运营性价比优势,供给上主要工程机械企业已纷纷入局。三一自2018年前后即开始布局电动化:①产品端:累计推出近百款产品,根据三一官微,2022年1-9月,公司电动起重机市占率93%,搅拌车市占率62%;②产业端:布局全球最大纯电动重卡生产基地、70亿元产值制造产业园开工;③技术端:通过自研+合作等方式布局三电、换电、氢燃料、电池回收等多领域。三一具有卓越的战略视野,又具备产业龙头的实力,作为工程机械行业电动化引领者,三一有望借此率-39%-29%-19%-9%1%11%