【行业研究报告】天赐材料-公告点评：收购东莞腾威胶黏剂再添新布局，助力打造锂电材料平台型企业

事件：11月25日，公司拟收购徐金富先生等4位自然人及上海合银投资管理有限
交易对方承诺东莞腾威的扣非归母净利润在2023年不低于4,900万元；2024年不
低于5,500万元；2025年净利润不低于6,200万元，在超额完成业绩承诺的基础上，
可对公司经营管理团队进行额外奖励，奖励方式为现金，奖励金额不超过本次交易
作价的20%。
收购东莞腾威，动力电池胶黏剂再添布局。东莞腾威成立于2006年，已在动力电
池胶黏剂这一细分领域深耕多年，其产品特性包括高粘结强度、高阻燃等级、高韧
池胶黏剂这一细分领域深耕多年，其产品特性包括高粘结强度、高阻燃等级、高韧
性、高导热性等，现已覆盖宁德时代、中创新航等众多国内动力电池厂商。伴随客
户数量的增长，东莞腾威的业务增长量不断攀升，2021年实现营业收入1.33亿元、
归母净利润3757.87万元（经审计），2022年1-10月实现营业收入1.68亿元、归
母净利润3973.21万元（未经审计）。本次收购东莞腾威股权，有助于公司进一步
实现相关锂电材料产业链的布局及融合，同时，东莞腾威的胶黏剂属于反应型胶黏
剂类型，与公司有机硅产品具有协同效用，本次收购还能够补充及丰富公司产品线
并发挥行业协同效应。
新型粘结剂有望于23年实现量产，公司加速转型升级为锂电材料平台型企业。胶
黏剂是公司打造锂电材料平台型企业的战略转型中的重要一环。公司此前还于2022
年6月召开发布会推出了4种锂电粘结剂（用于LCO/NCM体系的正极粘结剂
TinctiveP124，用于LFP体系的PI类正极粘结剂TinctiveT126，用于CMC替代的
负极粘结剂TictiveK112和用于SBR+CMC替代的负极粘结剂TinctiveE124）、1
种NMP替代方案和PACK端的新型封装胶。目前公司的新型粘结剂已处于客户验
证及产品研发迭代阶段中，且已有小批量供应给部分客户，预计23年部分型号将
实现量产。
受益于新能源汽车行业需求增长，公司22年前三季度业绩表现亮眼。2022年前三
季度，受益于新能源汽车行业的高景气，公司锂离子电池材料电解液及正极材料产
品价量齐升，尽管原材料价格处于高位，但公司凭借其产业链一体化布局，不断提
升其原材料自产率，主要产品的盈利能力因此显著提升。2022年前三季度，公司实
现营业收入164.29亿元，同比增长148.06%，实现归母净利润43.6亿元，同比增
长180.65%，其中Q3单季度公司实现营业收入60.65亿元，同比增长107.46%，
环比增长16.32%，实现归母净利润14.54亿元，同比增长88.61%，环比增长3.25%。
持续拓展锂电材料循环产业链的整体布局，龙头优势显著。公司持续加码电解液、
正极材料、锂电回收等业务的布局，并以磷、硫、氟、氯循环为基础，多种核心原
材料自供为核心，不断优化产品结构和成本区间。电解液方面，公司电解液电解质
的自供比例接近100%，且以LiFSI为首的添加剂自供比例有所提升。2022年8月
公司新公示年产75,500t锂电基础材料建设项目，包括5万吨/年双氟磺酰亚胺锂、
1万吨/年二氟草酸硼酸锂、1万吨/年六氟磷酸钠、5000吨固体六氟磷酸锂和500
吨六氟磷酸钾，项目建设周期18个月，达产后预计可实现年平均营业收入78.69
亿元，年平均净利润5.54亿元，该项目能够有效提升公司未来在新型电池电解液配
方中的长期竞争力。正极材料方面，公司年产30万吨磷酸铁项目（一期）已于10
月中旬投产，磷酸铁生产是公司一体化的循环产业布局中硫循环的重要一环，且副
产物硫酸铵可作为化肥外售，因此公司的磷酸铁在产能、工艺、成本控制方面均处
于行业领先地位。
要点