【行业研究报告】医药生物-生物制品行业研究：降糖减重专题报告：新星GLP-1RA产品优势显著，看好未来成长空间

基本结论
GLP-1RA疗效优异、安全性好，糖尿病药物中优势显著。GLP-1（胰高血
糖素样肽-1）具有抑制胰高血糖素（一种升血糖激素）分泌、抑制食欲、延
缓胃排空等多重效果，共同产生降低血糖作用，多种GLP-1受体激动剂
缓胃排空等多重效果，共同产生降低血糖作用，多种GLP-1受体激动剂
（GLP-1RA）药物已获批上市用于治疗Ⅱ型糖尿病。临床试验结果显示，
GLP-1RA药物还具有减轻体重、降低心血管结局风险等临床获益。安全性
方面，GLP-1RA药物单独使用时引起低血糖可能性极低，而传统糖尿病药
物如胰岛素、磺脲类及格列奈类药物均会增加患者低血糖风险。
多款产品国内陆续获批，看好未来成长潜力。2014年阿斯利康的艾塞那肽
获批Ⅱ型糖尿病适应症，成为国内首个GLP-1RA，此后其他7款产品陆续
获批上市，其中诺和诺德的利拉鲁肽、司美格鲁肽和礼来的度拉糖肽分别于
2016年、2021年和2019年上市。自2017年以来，GLP-1RA陆续进入国
家和地区医保，市场份额稳步提升。2021年，GLP-1医院端份额在非胰岛
素类药物中占比达到12.4%，同比增加6.2pct。由于其注射属性且为处方
药，药店端占比略低，但增速稳定。2021年，GLP-1类药物医院端销售达
19.7亿元，同比增长104%，药店端销售2.4亿元，同比增长75%。
周制剂市场认可度较高，司美格鲁肽表现亮眼。从美国市场看，方便用药、
减少用药频率已成为患者需求。周制剂（度拉糖肽，司美格鲁肽）提高了患
者依从性，市占率稳步提升，替代日制剂趋势逐步显现：2018年，诺和诺
德最新产品司美格鲁肽进入美国市场后快速放量，增速亮眼；2021年，司
美格鲁肽销售额385亿丹麦克朗（按当前汇率合52亿美元），同比增长
67%。简便用药已成未来发展趋势，我们看好周制剂与口服剂型市场潜力。
国内治疗肥胖症药物市场广阔，多厂家布局GLP-1RA。随着中国人口肥胖
率的逐年提升，我国治疗肥胖症药物市场规模也不断发展扩张。目前国内治
疗肥胖症药物仅有奥利司他获批上市，患者选择范围有限。多个GLP-1RA
已开始申报减重适应症。利拉鲁肽和司美格鲁肽分别于2014年和2021年
在美国获批减重适应症，国内GLP-1RA暂无减重适应症获批，目前共有14
家企业的肥胖症适应症GLP-1RA处于研发阶段，华东医药的利拉鲁肽和仁
会生物的贝那鲁肽上市申请已获得国家药监局受理。
投资建议
国内糖尿病及肥胖症治疗药物市场广阔，目前GLP-1RA产品竞争格局较好
且渗透率较低。从产品力来看，GLP-1RA产品无论是从副反应还是治疗效
果方面，相较于传统降糖药都更具优势。随着多款GLP-1RA产品获批在
即，医生与患者认可度将逐步提升，我们看好市场进一步扩容，带动相关产
品放量，推荐关注有相关布局的公司。
核心标的：华东医药（利拉鲁肽，司美格鲁肽）、石药集团（重组GLP-
RA）、双鹭药业（利拉鲁肽）、信达生物（IBI362）等。
风险提示
政策风险、竞争加剧风险、研发不及预期风险、GLP-1类药物放量不及预期
风险
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