【行业研究报告】锦江酒店-收购WeHotel 65%股权，增强会员体系竞争力

事件
11月24日公司公告拟以协议转让方式收购锦江资管、锦江资本、西藏弘毅
3月增发中原酒店装修升级项目的部分募集资金，构成关联交易。
点评
化、整合集团资源、减少关联交易。WeHotel主要提供CRS、PMS、企业
大客户管理系统、结算通、一键入住等。本次收购有利于1）统一会员系
统，降低运营成本，锦江旗下现有酒店均可放在WeHotel平台，统一会员
统，降低运营成本，锦江旗下现有酒店均可放在WeHotel平台，统一会员
线上入口、积分规则、管理系统；2）联动集团多板块资源，WeHotel除住
宿服务外可联动锦江国际集团其他板块资源，包括食、住、行、游的全场景
服务体验，后续将逐步完成锦江酒店会员在各板块及海外酒店线上线下渠道
的权益共享和积分互通；3）减少关联交易，增强资金运营效率，收购完成
后WeHotel将并表，减少过去相关房费核算服务、订房服务费关联交易。
财务影响：降低订房相关成本，未来有望带动TakeRate提升。2021/1H22
与WeHotel关联交易分别为1.33/0.56亿元，交易完成后关联交易将在合并
报表中抵销。随着规模持续增长、会员体系效力发挥，未来锦江酒店（中国
区）对加盟商的直销渠道将逐步统一收费（目前加盟政策为WeHotel订单
总房费3%，实际推广中减免较多），21年公司会员总数1.8亿人、中国区
已售房直销占比近60%，对比华住按CRS客房8%房费收费（上限为总营
收3.5%），预计统一收费落实后TakeRate将上升。21/1H22WeHotel营收
2.33/1.04亿元、净利1074/796万元、净利率4.6%/7.7%，承诺期22~24
年归母净利不低于2806.35/4020.70/5792.69万元，期满累计归母净利不低
于1.26亿元；若届满未达到承诺累计净利润，则锦江资管、锦江资本分别
进行现金补偿，按“（承诺累计净利润－实际累计经审计净利润）÷承诺累
计净利润×本次交易价格（若结果小于或等于0则无需补偿）”计算。
投资建议
酒店业龙头集中趋势清晰，数字化利于长远发展，预计22E~24E归母净
风险提示
疫情反复风险，汇率波动风险，改革进度不及预期，拓店速度不及预期。
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