【行业研究报告】高测股份-定增回复函关键信息解读

类型: 公司分析

机构: 东吴证券

发表时间: 2022-11-25 00:00:00

更新时间: 2022-11-25 13:12:34

盈利预测与估值2021A2022E2023E2024E营业总收入(百万元)1,5673,5504,9246,994同比110%127%39%42%归属母公司净利润(百万元)1736308991,290同比193%265%43%44%每股收益-最新股本摊薄(元/股)0.762.763.945.66P/E(现价&最新股本摊薄)106.6629.2620.4914.28关键词:#第二曲线投资要点◼切片代工业务爬产顺利,目前已有21.6GW产能:高测此前一共规划了35GW产能,2022年4月8日公告再扩建湖二期10GW,4月28日公告将建湖二期10GW上调至12GW,规划总产能达到47GW,我们预计公司2022-2024年产能分别约为21GW、40GW、47GW,考虑到产能爬坡,出货量分别为10GW、25GW、45GW。截至2022年11月高测已有切片代工产能21.6GW,在建产能12GW,规划产能14GW:已达产的产能包括光伏大硅片项目(配套通威永祥、环太美科,达产4.49GW)、乐山一期6GW(配套京运通,达产6.66GW)、建湖一期10GW项目(配套锦州阳光、润阳,达产10.44GW),其中乐山一期6GW项目(配套京运通)2021年实现营收819.2万元,2022年1-9月实现营收1.26亿元;建湖二期12GW在建中;乐山二期14GW规划中。高测与通威股份、京运通及美科等客户形成了紧乐山二期14GW规划中。高测与通威股份、京运通及美科等客户形成了紧密的合作关系,客户一般提前1个月发出采购订单,截至2022年10月31日高测切片代工业务在手订单1.76GW,与现有月产能(1.8GW)相符。◼切割设备单价略有下降,毛利率水平提升:受部分机加设备影响,设备单价略有下降。2022年1-9月高测切割设备实现营收9.4亿元,同比+44%,销售台数为1014台,同比+50%,从设备单价来看,2019-2022年1-9月高测切割设备平均销售单价分别为115.1/106.2/96.7/92.9万元/台,主要系光伏行业降本增效需求,同时受部分单价较低的机加设备占比提升影响。在缺芯涨价影响下,切割设备毛利率有所提升。从毛利率水平来看,2022年1-9月设备毛利率为32.7%,在缺芯涨价的影响下,毛利率相较于2021年上升0.9pct,主要系高测优化设备设计、调整部件选型,降低设备成本。◼规模效应显现,金刚线毛利率显著提升:2022年1-9月高测金刚线营收5.7亿元,同比+148%,销售量1574万千米,同比+174%,从金刚线单价来看,2019-2022年1-9月平均销售单价(不含税)分别为60.5/48.3/39.2/36.1元/千米,主要受光伏行业降本增效需求,金刚线售价有所降低。在上游原材料价格上涨&金刚线售价有所下降的情况下,金刚线毛利率水平仍实现持续提升,2022年1-9月毛利率为43.4%,相较于2021年上升6.9pct,主要系高测金刚线生产成本持续降低,一方面金刚线生产线由青岛搬迁至能源成本更低的长治,规模效应凸显;另一方面2022年一季度完成单机6线技改为单机12线并于2022年释放全部产能。◼实控人现金认购此次定增,彰显长期发展信心:此次高测股份拟向实控人张顼定增募资不超10亿元全部用于补充流动资金或偿还贷款,张顼将以现金方式认购本次发行的股份,发行价格为70.72元/股。本次发行前,张顼权结构进一步向实控人集中。◼盈利预测与投资评级:下游光伏行业高景气度,公司作为切片设备&耗材龙头持续受益,切片代工业务带来新成长曲线,我们维持公司2022-2024年的归母净利润为6.3/9.0/12.9亿元,对应当前股价PE为29/20/14X,维持“买入”评级。◼风险提示:下游扩产不及预期,新品拓展不及预期。-41%-30%-19%-8%3%14%25%36%47%