从债券市场本轮调整以来的主导因素来看,“房地产增量政策+防疫政策优
化+资金供需”三方面的前两个“基本面”因素还在继续发酵,几乎在国常
会提及“降准”的同时,央行和银保监会发布《关于做好当前金融支持房地
产市场平稳健康发展工作的通知》,支持房地产增量政策“组合拳”或对冲
资金利率稳定带来的利多。在经过“赎回”浪潮之后,市场惊魂甫定,逢利
率低点减仓中长债的诉求或高于继续加仓的动能。
资金利率持续收紧的预期减弱、短债的确定性较高。随着国常会推升市场对
“降准”的期待,维持年末流动性供给充裕或减弱资金利率持续收紧的预
期,受资金供需收紧冲击最大的短债资产或迎来做多的短暂确定性机会。
风险提示:(1)2023年CPI同比增速的上行风险还未消散,尤其是人民银行最担
忧的通胀预期扩散、导致PPI的累积涨价压力向中下游传导,带动通货膨胀压力
上行;(2)2023年中美货币政策周期背离是否会收敛,2022年人民币汇率贬值压
力从外部均衡方面约束了“降息”,牵制了货币政策宽松空间,2023年中美货币政
策周期背离时段若延长,或继续增加货币政策约束条件;(3)2023年经济周期复
苏的进程受到防疫政策渐进调整的扰动,疫情反复和防疫政策调整或影响经济周
期自然演化进程。