【行业研究报告】红日药业-公司事件点评报告：抗肿瘤产线众行致远，配方颗粒有望逐步恢复

▌PTS扩充中央型非小细胞肺癌治疗方案
对甲苯磺酰胺注射液（PTS）是中国工程院院士、著名医学专家钟
南山挂帅研发的1类新药，用于治疗晚期实体瘤的小分子药物，是
南山挂帅研发的1类新药，用于治疗晚期实体瘤的小分子药物，是
首个通过肿瘤体内注射给药的低毒、高效、广谱、特异识别染色的
抗癌药物。PTS2018年上市申请获受理，2022年11月获批上市，用
于治疗严重气道阻塞的中央型非小细胞肺癌。GLOBOCAN2020数据显
示，中国肺癌新发病例81.6万，发病数和死亡数分别占全球的37.0%
和39.8%，非小细胞肺癌约占所有肺癌病例的80%左右,其中约70%为
中央型，中央型非小细胞肺癌常发生于肺段及肺段以上支气管，邻近
重要器官，因其解剖位置原因，多数患者确诊时已丧失手术治疗机
会，PTS为已失去手术/放化疗治疗机会的患者提供治疗的可能性。我
们预计2027年有望达到PTS销售峰值5.09亿元。
▌配方颗粒业务处于标准切换阶段
配方颗粒自2021年11月1日结束试点以来，企业标准逐步向国标和
省标进行切换。由于医院渠道库存、省标备案、处方量换算等因素，
公司的配方颗粒业务出现下滑，目前库渠道库存已基本消化，多省市
标准也陆续公布，销售有望逐步恢复。考虑人均用量提升，配方颗粒
业务有望恢复至2021年水平。
▌产品线多样，全产业链布局
医疗器械方面，2022年公司产品认证完成10项(其中国内4项和海
外6项)，实现新品上市8个，试产1个，新品驱动医疗器械业务
持续增长，上市产品专注提升供应链效率，推动技术降本，进一步提
升上市产品盈利能力。原辅料业务，公司通过自主创新+产学研合作的
研发模式，打造研产销一体化团队，2022年CDE备案、DMF等国内外
申报全面按计划推进。医疗健康服务业务，通过数字运营手段，快速
打造线下渠道和线上流量规模，纵深打造“自有药材供应链+自有线上
平台+自有线下医馆”的闭环生态，提升优质中医药资源的可及性。随
各领域的发展深入，公司从国内优秀中药制造商向大健康产业服务商
转型快速迈进。
▌盈利预测
我们预测公司2022E-2024E年收入分别为63.43、75.97、90.67亿
元，归母净利润分别为5.15、6.80、8.36亿元，EPS分别为0.17、
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