【行业研究报告】-2023年度策略报告:进退有度,内外分化

类型: 中国宏观年报

机构: 中信期货

发表时间: 2022-11-24 00:00:00

更新时间: 2022-11-25 21:15:15

一、2023年美欧仍需加息控通胀,经济趋于弱衰退。长期新冠持续抑制劳动力
供应是海外高通胀的重要原因。目前7.0%的美国成年人存在长期新冠症状,2.0%的
成年人因此活动严重受限,这足以对劳动力供应产生显著的抑制。从目前趋势来看,
成年人因此活动严重受限,这足以对劳动力供应产生显著的抑制。从目前趋势来看,
2023年新冠流行将继续抑制海外劳动力供应。预计美国CPI住房租金同比涨幅在
2023年上半年继续扩大,下半年缓慢回落,年底仍高达6%-7%。考虑到长期新冠对劳
动力供应的持续抑制以及服务业略微增长对劳动力需求的支撑,预计2023年美国劳
动力供需紧张的缓解不会很快;2023年上半年美国核心服务CPI同比维持高位,下
半年有所回落,但年底仍较高。2023年一季度美联储继续加息至5%左右;考虑到
2023年美国核心服务通胀仍较高,美国就业不会很差,美联储不太可能转向降息。
美国CPI同比回归2%需要核心商品CPI同比下降;2023年美国利率水平将提高至限
制性高位,商品需求将明显下降;美国服务消费将略微增长,整体经济弱衰退。由于
新冠流行抑制劳动力供应,欧元区通胀回归2%也并非易事,2023年欧央行继续加息
控通胀。欧元区经济已经显现衰退迹象,高通胀和加息将使得欧元区经济步入衰退。
二、2023年我国稳增长力度加大,经济趋于弱复苏。2023年海外经济增长将进
一步放缓,我国外需仍存在下行压力。从人口趋势来看,我国新增合理住房需求的峰
值可能已经出现。当前商品房销售低于中期趋势水平,2023年有望修复。但考虑到
我国新增合理住房需求已经触顶,“房住不炒”继续抑制投资和投机性需求,预计
2023年商品房销售改善幅度不大。今年以来我国房屋新开工面积明显低于商品房销
售面积,反映资金紧张对开发商的拿地和开工构成约束。最近我国金融机构对开发商
融资的支持力度显著加大,预计2023年房屋新开工与土地购置将有所修复。考虑到
前期房屋新开工面积大幅下降对房地产投资的滞后传导效应,预计2023年上半年房
地产投资低位企稳,下半年才会小幅改善。考虑到防疫政策的优化与防疫经验的累
积,2023年国内疫情有望缓解,消费趋于修复。疫情缓解可能并非一帆风顺,消费
可能仍在一定程度上受疫情抑制。2022年我国GDP增速显著低于目标,预计2023年
稳增长力度进一步加大,基础设施建设力度有望进一步加大,我国经济总体弱修复。
三、投资策略:美元指数与美债收益率可能已经处于顶部区域,但美股可能尚未
回调到位。在国内经济弱修复的背景下,预计我国国债收益率小幅上行。考虑到目前
股市估值较低,国内股市预计有相对积极的表现。海外抗通胀需要适当压低商品价
格,2023年大宗商品价格整体震荡偏弱,国内相关品种价格相对偏强。
风险因素:国内疫情反复、海外经济下滑高于预期