【行业研究报告】柏星龙-北交所新股申购报告：柏星龙：创意包装领域先行者，聚焦个性设计新方向

柏星龙：创意包装领域先行者，聚焦个性设计新方向
柏星龙：创意包装领域先行者，聚焦个性设计新方向
——北交所新股申购报告
zhuhaibin@kysec.cn
证书编号：S0790522080007
双核心+四位一体的创新包装设计服务，2021年营收增长达到51.15%
柏星龙成立于2008年，2015年在新三板正式挂牌，专业从事创意包装产品生产
和创意设计服务，以品牌策略规划和创意设计为核心，将品牌形象与文化创意相
融合，专注于为酒类、化妆品、茶叶、食品等消费品领域客户提供品牌策略规划、
创意设计、技术研发、产品交付四位一体的产品形象工程整体解决方案。业务收
入主要来源为创意设计业务收入。从财务方面来看，自2019年以来，净利润在
9%附近浮动，2021年的营收增长率达到了51.15%，归母净利润突破4.22亿元；
创意包装生产业务收入占据主导地位，而创意设计业务虽然占比较小，但是随着
公司对其在2020年的收入增长率达到41.32%。2019年来的五大客户较为稳定，
但占比有所下降，意味着公司大客户依赖度风险有所下降。
创意包装行业逐步升级，创意个性化与生产绿色化成为未来趋势
中国包装行业起步于20世纪80年代，改革开放后，中国包装工业迅速起飞，企
业数量稳定增长。2011年至今，包装行业逐渐进入平稳发展阶段，而创意包装
是在实现传统包装功能的基础上的一个立体化、多元化、提升包装对象市场价值
的综合性创意工程。近年来，我国文化创意产业不断发展，在GDP中比重也逐
年增高，间接推进了创意包装行业的发展。如今，包装行业主要具有行业集中度
低，行业分散的特点，细分市场中纸包装仍然为市场主导。中国人均包装消费量
明显低于全球水平，未来仍然有较大提升空间，恰逢研制经济与定制版、联名款
等消费理念推动，包装行业趋于差异化、个性化、绿色化、品牌化发展，创意包
装市场规模未来可期。柏星龙以个性创新设计敲开客户的门为重要理念，追求包
装创新化，也因此在可比公司中具有明显的毛利率优势，研发费用率也位列第一。
创意包装先行者，新技术转化产品落地，以个性创新设计敲开客户的门
柏星龙重视新产品设计创新与新技术的研发，曾获得103项国际设计大奖，在业
内树立了良好的用户口碑与品牌影响力；研发投入金额逐年增加，研发费用率位
列可比公司第一，在新材料、新工艺、新防伪、新结构、生产自动化、产品智能
化等维度进行了较大投入。截至2022年上半年，柏星龙共获得专利共157项、
作品著作权271项。本次募投资金主要用于惠州柏星龙包装有限公司创意包装智
能制造生产建设项目和创意设计与技术研发中心建设项目，预计投入募集资金总
额22,000万元。拟公开发行股票不超过1,296.30万股，以2021年业绩计算，发
行后PE为21.2X，PE2021为14.1X，PETTM为10.5X，均低于行业可比公司均
值。除此之外，考虑到柏星龙的研发和设计创新属性突出，随着募投项目顺利推
进，创意设计和技术研发实力得到提升，核心竞争力生产能力得到增强，产品智
能化提升，有利于提升市场占有率和盈利能力，提高品牌效应，构建更深的技术
与设计护城河，从而推动业绩增长，建议关注与申购。
风险提示：对主要客户依赖的风险、市场竞争加剧的风险、宏观经济波动及下游
行业周期性风险。
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