【行业研究报告】四方股份-投资价值分析报告：发挥平台技术，全面对接新能源及储能需求

2022年11月24日
公司研究
公司研究
发挥平台技术，全面对接新能源及储能需求
——四方股份（601126.SH）投资价值分析报告
深耕电力二次设备，积极拓展新能源及储能业务。四方股份成立于1994年，由
中国首台微机继电保护装置的研制者、工程院首批院士杨奇逊教授创办。公司致
力于为智能电网发、输、配、用各个环节以及火电、水电、核电、新能源发电企
业、大型工业用户提供产品和解决方案。
输电侧业务：中流砥柱，优势突出。继电保护作为电力系统的“三道防线”中的
第一道，对电力系统安全起到重要作用。随着风电和光伏等新能源大量并网，电
网格局与电源结构发生重大改变，公司输电侧业务技术迭代加快。2022年国网
前4批招标中，公司继电保护中标金额市占率18.4%，排名仅次于国电南瑞22%。
发电侧业务：新能源、火电、水电多极增长。火电：公司提供自主可控DCS/PLC、
电气自动化、仿真等产品，助力发电企业的智能化、智慧化及自主可控建设；水
电：除了传统水电之外，公司参与起草抽蓄电站稳控技术规范，2022年相继完
成多个抽蓄电站配套稳控系统的建设；新能源：提供并网友好、自主可控的场站
一体化解决方案及风光储集中调控运维系统产品。2021年，公司新能源业务合
同11.4亿元同比+41%，22年上半年新能源业务合同6亿元同比+76%。
电力电子技术：挖掘储能潜力，开拓无功补偿市场。国内储能市场放量明显，随
着上下游挤压边际改善、项目结构向好，盈利有望得到改善。公司具备十余年储
能项目经验，具备国内外项目经验百余个。依托中高压级联技术路线，以及电网
友好控制方向的特殊优势，公司有望在储能集成领域取得一定市占率。
2022年10月，公司以3388万元成功中标南方电网液冷式中压级联电池储能系
统设备研制与系统集成技术服务。该项目不仅包括10kV/10MW液冷式高性能中
压级联储能系统及相关技术资料，还包括协助产出发明专利8项、论文4篇。
高标准的项目要求，体现了公司在储能领域的技术实力，特别是在中高压级联、
液冷等先进技术方面的相对优势。
盈利预测、估值与评级：我们预计公司2022-24年的营收分别为53.6/67.9/82.2
亿元，归母净利润分别为5.81/7.07/8.10亿元，对应EPS为0.71/0.87/1.00元。
当前股价对应22-24年PE分别为22/18/16倍。公司在继保自动化领域有着深
厚的技术积累，发电侧业务在火电、抽水蓄能、新能源等需求拉动下有望维持较
高的订单增速，储能业务作为公司未来重点发力板块，有望取得一定市占率。综
风险提示：原材料价格波动风险、市场竞争风险、电力工程投资不及预期风险。
公司盈利预测与估值简表
指标202020212022E2023E2024E
营业收入（百万元）3,8634,2985,3606,7888,220
营业收入增长率4.94%11.26%24.71%26.64%21.11%