【行业研究报告】有色金属-有色金属周报：加息放缓拐点或将来临，商品表现未来可期

有色金属周报20221126
加息放缓拐点或将来临，商品表现未来可期
加息放缓拐点或将来临，商品表现未来可期
2022年11月26日
➢重点推荐铜铝、钴锂和贵金属板块。本周(11.21-11.25)上证综指上涨
0.14%，沪深300指数下降0.68%，SW有色指数下跌1.92%。贵金属方面本
周COMEX黄金上涨0.17%，白银上涨2.41%。主要工业金属价格中LME铝、
铜、锌、铅、镍、锡分别变动-2.07%、-0.57%、-3.04%、-1.69%、-
0.47%、-1.58%;主要工业金属库存中LME铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动-
3.45%、1.11%、-2.93%、-14.43%、4.48%、-4.69%。
➢工业金属：加息放缓预期增强，弱现实强续期叠加低库存，价格支撑较
强。核心观点：目前工业金属价格仍处于海外加息放缓预期下的价格修复期，
铜、铝库存均处于历史低位，未来利好政策不断加码有望支撑金属价格。铜方
面，供应端，智利国家铜业公司将根据2023年的年度合同，把向客户的出货
量减少约10%，叠加欧洲金属制造商的减产，精炼铜现货溢价处于高位，需求
端，整体情况周度改善，近期铜价走低使得精铜杆需求回升，国内新能源对铜
需求拉动明显，临近淡季铜出现略微累库，但目前产业链供求仍有利于铜价。
铝方面，供给端国内电解铝供应端小幅抬升，广西、四川地区企业稳步复产，
成本端重心下移，行业盈利修复；需求端，虽然淡季叠加疫情管控下运输受
限，但电解铝库存连续去库，国内电解铝社会库存周度继续环比下降2.9万
吨，库存低位支撑价格。重点关注：紫金矿业、铜陵有色、中国有色矿业、洛
阳钼业、神火股份、索通发展、南山铝业、天山铝业、云铝股份、西部矿业。
➢能源金属：下游预期需求下降观望情绪显现，但短期供需矛盾仍存在，锂
价继续维持高位。核心观点：下游因年底需求高峰期已经过去，贸易商报价微
降致碳酸锂现货价格出现下调。锂方面，供应端主流大厂基本以长协为主、供
需稳定，现货出货略显宽松且现货成交价目前有所回落，但库存低位下供应依
然紧缺，锂精矿价格高位支撑成本，锂价仍有望维持高位。钴方面，电解钴及
钴盐交易清淡，价格继续下调，电钴收储预期对价格有一定支撑，预计后续钴
价格或仍将延续弱势。镍方面，下游电池端需求放缓、持续去库，且价格接受
度降低，叠加硫酸镍供应宽松，镍盐价格有所让步。重点关注：华友钴业、西
藏矿业、中矿资源、天齐锂业、盐湖股份、赣锋锂业、永兴材料等。
➢贵金属：加息预期放缓、美联储货币政策边际拐点或将来临，黄金迎来
“右侧”配置良机。核心观点：美联储多数官员支持12月份加息幅度降至
50bp，加息放缓预期逐步明确。本周美国11月Markit制造业PMI初值为
47.6，预期50，前值50.4。欧元区11月制造业PMI初值47.3,预期46,前值
46.4。欧美11月制造业数据不佳，同时美联储会议纪要显示多数官员支持12
月加息幅度降至50基点，美联储货币政策边际拐点或将来临。重点关注：银
泰黄金、赤峰黄金、招金矿业、山东黄金、中金黄金和湖南黄金。
➢风险提示：需求不及预期、供给超预期释放、海外地缘政治风险等。
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