【行业研究报告】美团-W-2022三季报点评：延续利润弹性释放逻辑，短期业务承压，恒心与耐心，静待东风来

关键词：#业绩超预期
投资要点
◼事件：美团2022Q3实现收入626亿元（yoy+28%），运营利润实现10
亿元，经调整净利润35亿元，经调整净利率为5.6%；核心本地商业和
新业务分别实现收入463亿和163亿元，同比分别增长25%和40%；运
营利润分别实现93和-68亿元。公司收入符合彭博一致预期，利润好于
彭博一致预期。
◼核心本地商业继续释放利润。公司Q3整体运营利润率扭亏为盈达1.6%
（yoy+22pct）；经调整净利润率实现5.6%（yoy+17pct）。继Q2利润好
于预期之后，公司核心本地商业继续释放利润，Q3经营利润率由11.2%
同比增长9pct至20.1%，主要系餐饮外卖及闪购业务毛利率有所增加，
以及到店酒旅业务努力降低成本及开支并提升效率。
◼外卖增长稳健，闪购日订单量峰值已接近2025年目标。Q3即时配送交
易笔数同比增长16.2%至50亿笔：（1）餐饮外卖：Q3交易用户数持续
易笔数同比增长16.2%至50亿笔：（1）餐饮外卖：Q3交易用户数持续
稳定增长，且季度消费频率创历史新高，8月初最高单日订单量超越
6,000万单，但9月份疫情对订单量增速有所拖累。（2）闪购：用户数、
购买频率及留存率均同比提升，日订单量8月七夕节时创新高，达970
万单，已接近公司闪购2025年目标。供给增加是重要驱动，Q3公司持
续加强与主流品牌的合作并持续建立新战略合作伙伴关系，如Apple授
权经销商覆盖扩展至超过200个城市，iPhone14于发布当日的销量增
长强劲；上线数百家苏宁易购店铺并启动战略合作等，Q3超市、鲜花、
酒水饮料、非食品专卖店及宠物护理等品类持续快速增长，活跃商家数
及新入驻商家数均同比增长30%。我们看好闪购业务AOV和货币化率
稳健提升，为核心业务带来更多利润弹性。
◼新业务继续高质量发展。Q3收入163亿（yoy+40%），运营亏损同比环
比收窄至-68亿元，运营亏损率由-86%同比收窄44pct至-42%，主要系
运营效率提高，商品零售业务经营亏损持续收窄，其他新业务努力降低
成本开支并提升效率。我们预计公司23年新业务减亏节奏将继续保持。
◼盈利预测与投资评级：我们看好公司在本地生活赛道的长期成长性和盈利
潜力，但考虑到Q4疫情反复，23年H1不确定性较大，我们将22-24年经
调整EPS由1.16/3.85/6.96元下调为0.60/3.03/6.20元，对应PE为210/41/20
◼风险提示：消费不及预期，外卖骑手成本上升，新业务亏损风险，股东减
持风险
-57%
-51%
-45%
-39%
-33%
-27%
-21%
-15%
-9%
-3%
3%