【行业研究报告】宝丰能源-公告点评：内蒙300万吨/年烯烃项目获批，煤化工龙头成长可期

2022年11月27日
公司研究
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内蒙300万吨/年烯烃项目获批，煤化工龙头成长可期
——宝丰能源（600989.SH）公告点评
事件：公司发布《关于内蒙300万吨每年烯烃项目获得环评批复的公告》称，
中华人民共和国生态环境部下发《关于内蒙古宝丰煤基新材料有限公司一期260
万吨/年煤制烯烃和配套40万吨/年植入绿氢耦合制烯烃项目环境影响报告书的
批复》，同意公司新建260万吨/年煤制烯烃和配套40万吨/年植入绿氢耦合制
烯烃工程。
点评：
烯烃一期终获批，24年烯烃产能有望翻倍：公司内蒙400万吨/年烯烃项目于
2021年三月公告，2022年9月环评报批前公示，至11月项目一期终获批，一
期规划300万吨/年，包括聚乙烯160.51万吨/年、聚丙烯137.12万吨/年以及
硫磺、重碳四、MTBE、乙烯焦油、C5等副产品，项目建设周期预计为18个月。
公司现有聚乙烯、聚丙烯产能各120万吨/年，本次新建项目获批后开工在即，
预计24年公司将形成聚乙烯产能约280万吨/年、聚丙烯产能约260万吨/年，
烯烃总产能有望翻倍。
新技术助力项目效率提升，绿氢耦合实现降碳减排：本次新建项目甲醇制烯烃核
心装置采用DMTO三代技术，可实现2.65吨纯甲醇转化为1吨烯烃的目标，低
于公司2022年半年报披露的现有装置吨烯烃甲醇单耗2.894吨；不考虑绿氢的
情况下，项目单位产品能源消耗为1.85吨标煤/吨烯烃，低于《现代煤化工产业
创新发展局方案》（发改产业[2017]553号）中“单位烯烃产品综合能耗低于
2.8吨标煤”的要求，能源利用效率进一步提升。项目通过风光制氢一体化配套
项目补入绿氢，在原料煤消耗量不变的前提下，实现增加甲醇产量122.89万吨
/年，碳排放逐年降低，有助于实现甲醇增产和现代煤化工低碳绿色可持续发展。
宁东三期和绿氢项目稳步推进，公司未来成长空间广阔：公司稳步推进宁东三期
50万吨/年煤制烯烃及50万吨/年C2-C5综合利用制烯烃项目（含25万吨EVA）
建设，其中煤制甲醇项目计划于2022年末投产，聚烯烃装置计划于2023年上
半年投产。绿氢领域，公司领先布局，持续建设国家级太阳能电解制氢储能及应
用示范项目，2022年上半年新增电解水制氢2万标准立方米/小时，目前已形成
3万标准立方米/小时电解水制氢产能。公司多个在建项目稳步推进，业绩有望
稳步增厚。
盈利预测、估值与评级：我们维持公司2022-2024年盈利预测，预计2022-2024
年的公司净利润分别为71.09/96.70/126.32亿元，对应EPS为0.97/1.32/1.72
元，公司是国内煤制烯烃龙头企业，内蒙古煤制烯烃项目稳步推进，未来成长空
风险提示：产品价格波动风险；原材料价格上涨风险；项目投产进度不及预期。
公司盈利预测与估值简表
指标202020212022E2023E2024E
营业收入（百万元）15,92823,30026,79534,83345,283
营业收入增长率17.39%46.29%15.00%30.00%30.00%