【行业研究报告】金融-非银金融行业:个人养老金制度试点启动,着眼长期布局非银

类型: 行业周报

机构: 信达证券

发表时间: 2022-11-27 00:00:00

更新时间: 2022-11-28 10:14:56

➢核心观点:我们看好中国资本市场发展的长期逻辑是:在经济发展方
式转型的大背景下,资产和资金两端的扩容有望更好服务实体经济。
随着《个人养老金实施办法》正式出台,各监管部门也分别公布了银
行、理财、基金、保险的参与办法和首批机构、产品,本周北京、上
海、广州等36个先行城市或地区开始试点启动实施。我们着眼未
来、着眼成长,对券商板块定看好,估值仍低。同时当前经济疲弱,
仍处于“宽货币向宽信用”传导时期,11月25日央行降准25BP进
合前期出台的转融资业务试点+定向降息、扩大两融标的范围,科创
板做市商业务已于10月31日正式展开,以及全面注册制或将在金融
服务实体经济大背景下尽快推出,从政策出台的频率和力度上看,投
资者不应悲观,被自营拖累的行业利润表也有望修复。我们看好经历
β下行仍在衍生品、投行、财富管理领域具备α的券商,建议关注浙
商、广发、国联、东财等。
从十月保费数据看,保险行业负债端仍然承压,但险企继续深化渠道
改革,人力下滑目前逐渐钝化,高质量人力有望使人均FYC及保单继
改革,人力下滑目前逐渐钝化,高质量人力有望使人均FYC及保单继
续率逐步提升。后续随着各大寿险公司陆续开启2023年“开门红”
营销活动,产品供给端预计将迎来更多增量,寿险月度保费或有望迎
来边际改善,在2H22相对较低同期基数和储蓄型产品需求不断提升
的背景下,主要上市险企寿险NBV缺口或有望逐步收窄。目前保险行
业整体PEV估值处于历史低位,在长端利率下行趋势弱化和负债端修
复预期下,行业有望迎来估值修复。
➢市场回顾:本周主要指数分化,上证综指报3101.69点,环比上周
+0.14%;深证指数报10904.27点,环比上周-2.47%;沪深300指
数报3775.78点,环比上周-0.68%;创业板指数报2309.36点,环
比上周-3.36%;中证综合债(净价)指数报100.08,环比上周
+0.12%。沪深两市A股日均成交额8104.66亿元,环比上周-
13.53%,日均换手率1.11%,环比上周-8.90bp;两融余额
15742.52亿元,较上周+0.22%。截至2022月10月31日,股票型+
混合型基金规模为6.95万亿元,环比-11.86%。10月新发权益基金规
周+5.95%,中国银河环比上周+3.50%,中金公司环比上周
+1.67%;保险:中国平安环比上周+1.40%,中国人保环比上周
+9.09%,新华保险环比上周+2.70%。
资金/资产端再迎利好,强调券商配置机会。
降准落地,符合市场预期,推动降低社会融资成本,提振实体经济有