➢10月工业企业盈利恢复受阻。进入四季度后,气温下降,疫情多发,内
需不振,1-10月工企利润同比下降3%,较1-9月扩大0.7个百分点。10
月同比降幅较9月扩大约8个百分点。分解来看,工业增加值增长平
稳,10月PPI同比由升转降,利润率对盈利的拖累进一步加剧。分类型
看,国有工企、股份制工企的盈利持续下行,私营工企的盈利仍处于低
谷期,不见回暖。11月疫情比10月更加严重,工企盈利大概率继续承
压。
➢工业企业的库销比仍居于高位,产成品周转天数增加,仍有明显的去库
压力。10月工业企业产成品存货同比增速较9月有所下降,但库销比
(产成品存货/营业收入)仍居高位,1-10月产成品周转天数较1-9月也
上升了0.2天。11月份,在疫情多发下,工企的去库压力可能比10月更
大。
➢加工业和制造业盈利的表现进一步分化。1-10月大类行业(从上游到下
游依次为采掘业、加工业、制造业、消费品业)的盈利方面,采掘业利
游依次为采掘业、加工业、制造业、消费品业)的盈利方面,采掘业利
润增幅较1-9月有所下滑,但仍处高位;加工业的利润降幅较1-9月进
一步扩大约2个百分点;制造业的利润降幅则较1-9月进一步收窄约2.5
个百分点,增速已濒近正区间;消费品行业的利润依然保持8%左右的
稳定正增速。营收利润率方面,也是制造业和加工业呈现分化。进而可
以看到,1-10月制造业的行业利润占比较1-9月明显提升,加工业的占
比较1-9月明显下降,采掘业和消费品行业利润占比比较稳定。
➢不同细分行业盈利差异较大。1-10月石油、煤炭及其他燃料加工业、造
纸及纸制品业、化学纤维制造业、黑色金属冶炼及压延加工业的利润同
比降幅相对更大,而专用设备制造业、汽车制造业、铁路、船舶、航空
航天和其他运输设备制造业、电气机械及器材制造业、仪器仪表制造业
的利润增幅表现较好。消费品行业中,食品制造业、酒饮料茶制造业、
皮革、毛皮、羽毛及其制品和制鞋业、文教、工美、体育和娱乐用品制
造业的利润增幅表现较好。
➢风险因素:疫情持续多发、国际形势超预期变化