【行业研究报告】-华安研究本周行业观点及个股推荐

环保公用1.火电灵活性改造：双碳背景下看好电力系统脱碳，火电灵活性改造作为调峰手段之一迎百亿空间机遇。2.资源再生利用：欧盟面临2030年双碳目标节点，双碳加码大背景下行业政策频出推动需求端坚挺，欧盟可再生能源指令再提生物柴油添加量比例要求，需求量翻倍、毛利率提升，目前判断行业继续维持高景气度，内外部驱动基本面向好，预计22Q4行业整体利润增速30%，且行业整体目前处于估值最底部，底部反转趋势已现。3.危废板块：危废行业在2017年之前监管力度很低，造成偷排漏排的情况非常严重，据我们测算，得到无害化处置的危险废弃物实际只占到一半左右，还有很多潜在需求未得到释放，而危废行业的需求量数据和政策力度有明显正相关关系，过去十年危废处置量的CAGR接近20%，2020年开始从上到下的政策力度明显加大、环保督察趋严，推动了需求端释放，再加上危废牌照品种众多，分为46个大类479种，具有多种牌照资质的企业占比非常非常少，行业呈现供不应求的格局和头部集中度增加的趋势尹沿技S0010520020001S001012206000813129530036机械2022年中报显示，机械行业延续了2021年下半年的下行趋势，增长放缓体现在行业整体的利润表、资产负债表和现金流量表的主要指标中。但其中仍有部分行业维持了较高的行业景气度。考虑到国内经济整体状况，我们近期仍建议继续聚焦于高景气行业，持续关注光伏设备、锂电设备、储能设备、半导体设备、电网设备及磨料磨具等指标较好的行业以及船舶制造等周期上行的行业。张帆S001052207000318616395733有色、黑色金属锂矿供需偏紧预期加剧，锂价有望持续维持高位。新能源行业维持高景气，看好明年疫情控制后需求修复以及储能领域发展带动需求增长预期。加拿大限锂矿投资，资源自主可控值得重视，海外锂资源开发未来难以保障供给稳定性，未来两年产能释放或低于预期，国内锂资源开发战略凸显，重视国内盐湖资源开发以及实现产业化开发的盐湖提锂新技术。许勇其S001052208000218019001956投资银行服务或其他服务。用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、新冠疫情超预期；国内经济预测存在偏差；国内政策收紧超预期；中美关系超预期恶化等报告日期：2022-11-27更多详细报告原文及数据请联系华安策略团队或三地销售，期待与您交流轻工制造根据MarketsandMarkets的预测，无菌包装市场规模有望从2017年的396.2亿美元增长到2022年的664.5亿美元，CAGR高达10.89%。根据益普索，我国无菌包装销售量由2017年的802亿包提升至2021年的1100亿包，4年CAGR为8.2%。供给端：行业集中度高，外资企业占比较大，近年本土企业凭借反垄断与高性价比，份额持续提升，国产替代空间广阔。需求端：液奶人均消费提升+应用领域拓宽，无菌包装潜力十足。马远方S001052107000115110377548化工美指回落支撑原油，国际油价震荡上涨。截至10月26日当周，WTI原油价格为87.91美元/桶，较10月19日上涨2.76%，较上月均价上涨4.73%，较年初价格上涨15.55%；布伦特原油价格为95.69美元/桶，较10月19日上涨3.55%，较上月均价上涨5.65%，较年初上涨21.16%。能源价格维持高位，原油价格波动加大，煤炭、天然气价格持续走高，对于上游能源开采企业来说短期能带来利润增量，短期看能源的供需矛盾无法有效缓解，价格仍将在高位维系，中期看政策上会有相应的价格维稳及产能释放的预期，长期看上游资本开支将有所增长。同时能源价格增长会推升下游成本，基础化工企业价差会部分收敛，俄乌战争影响下，农化板块供需矛盾凸显，化肥、农药价格持续上涨，同时受到人民币贬值影响，出口收益有望显著增加。碳中和背景下，生物基材料有望迎来需求爆发期，看好生物基材料企业估值修复。在全球不少国家，生物基材料已经被应用于解决传统能源供应和污染的问题，我国计划在2030年前二氧化碳排放量达到峰值，并且在2060年前实现碳中和，为达成碳达峰和碳中和两大目标，生物基材料或将成为关键，生物基材料已经被国家发改委列入《战略新兴产业重点产品和服务指导目录》，相比传统的化工等材料，生物基材料在制造过程中能够大幅降低二氧化碳排放量。尹沿技S0010520020001S001012106003913621792701新消费【商贸零售】消费升级以及疫情影响下，商贸零售企业寻求转型，主要有三条路径：①传统百货企业迎合消费者需求，向购物中心转型，打造集购物、餐饮、休闲、娱乐为一体的多元化的体验式消费平台；②布局线上渠道，推出APP、小程序等平台，打造私域流量，发展会员经济，提升消费者体验感，增强消费者黏性；③打造差异化产品，满足消费者多样化需求。我们看好疫情常态化后，零售企业逐步恢复经营，以及转型后实现中长期稳健发展。王洪岩S001052101000118516232831农林渔牧1、种猪补栏持续理性，2023年猪价有望维持相对高位。在猪价频创新高的同时，二线龙头猪企估值已跌至历史底部区域，一线龙头猪企估值已跌至中枢偏低水平。后期或出现利多因素：i）2023年主流猪企出栏量将进一步提升，头均市值将继续回落；ii)猪价回落速度或慢于预期，2023年主流猪企或实现利润同比正增长。我们继续推荐生猪养殖板块。2、兽药景气度明显回升，非瘟疫苗进展值得期待。2022年10月，猪用疫苗批签发数同比增速由高到低依次为，腹泻苗121%、猪细小病毒疫苗100%、口蹄疫苗30%、猪伪狂犬疫苗16.7%、猪瘟疫苗7%、猪圆环疫苗-12%、高致病性猪蓝耳疫苗-31%、猪乙型脑炎疫苗-100%。2022年1-10月，猪用疫苗批签发数同比增速由高到低依次为，口蹄疫苗10.4%、猪细小病毒疫苗10%、高致病性猪蓝耳疫苗2.1%、腹泻苗-9.4%、猪圆环疫苗-18.4%、猪乙型脑炎疫苗-24%、猪瘟疫苗-27.4%、猪伪狂犬疫苗-30.0%。据我们测算，非瘟疫苗若商业化应用，有望催生百亿元大单品市场，猪苗空间将显著扩容，我们将密切跟踪非瘟疫苗进展。3、转基因玉米种子品种有望获批，建议关注种业板块王莺S001052007000318502142884家电【白电】中长期看，国内白电市场已逐步转变为更新需求为主的存量竞争市场，在此背景下，更加看好白电龙头在品牌、渠道、研发、管理等底层基础能力方面构筑的深厚壁垒，相信其在白电这一延续性创新品类中，可以凭借积累优势实现强者恒强。产品力优秀、供应链成熟、海外运营经验丰富的白电龙头具备海外市场渗透率提升机会，海外市场空间广阔，品牌出海前景可期。【厨电】厨电整体需求较为疲软，但子板块间表现有所分化，建议关注低渗透、高成长的集成灶板块。【清洁电器】扫地机和洗地机品类在低存量、供应决定需求的行业特征下，新品频出对渗透率提升具有较大推动作用，21年头部企业纷纷推出旗舰新品，这些新品相较以往无论在产品性能或工业设计上均有明显改善，契合当前消费升级趋势，将进一步刺激终端销售增长。【投影仪板块】上游芯片供应紧缺状况逐步缓解，投影仪在家用场景渗透仍在以较高行业增速延续，同时，看到投影仪在横向应用场景拓展方面方兴未艾，极米与小鹏、光峰与华为的合作率先开启车载投影序幕，车载投影行业的空间和成长性均值得重点关注。值得一提的是，光峰在激光成像领域的深厚积淀以及激光投影本身在亮度等核心性能方面的卓越表现，使得光峰在下游场景拓展方面更有想象空间，除在家用、工程、商教、影院租赁等传统优势领域外，光峰在AR-HUB、AR眼镜等新兴领域亦有进展，预计从22H2起相关产品将陆续面世，或将带动新一轮估值提升。尹沿技S0010520020001S001012206002213651877080医药新冠主题为主，短期没有明确的业绩公告和催化，估计还是跟着疫情的防控政策往前去演绎。近期要抓住2023年的布局，同时短期注意催化的标的。大方向2023年依旧是中药主导、医疗基建业绩兑现、同时兼顾创新产业能够贡献业绩的标的。谭国超S001052112000218519842828食品饮料【白酒】：当前短期政策面变化导致的情绪改善已经较为充足，前期杀估值得到一定修复，未来建议抓住局部政策边际变化的同时，更多关注基本面的向上机会。短期关注渠道备货情况，23年春节较早，当前至12月初逐步进入旺季备货期，从目前部分酒企反馈的开门红情况来看，对于理想目标依然有一定要求，仍需关注渠道回款情况、库存压力及价盘变化；长期需要关注政策波动下的消费修复路径，一季度或在报表端存在部分压力。我们认为当前依然首选确定性，建议关注优质弹性标的。【大众品】：1）调味品：我们判断复调行业未来3年收入增速会接近双位数，基础调味品的动销表现较为分化，零添加系列在双11期间实现较好增长，其余品类动销较为平淡；从B端来看，随着疫情政策的边际改善，餐饮端有望不断复苏，调味品需求逐步恢复，业绩有望环比改善。关注餐饮供应链下复苏前提下的板块机会，及业绩环比改善预期。2）啤酒：卡塔尔世界杯即将到来，青啤、百威等啤企将在此期间加大营销活动力度，包括与赛事相关的广告投放、线下观赛派对等场景的塑造，青啤还推出1903炫彩加油罐、青岛啤酒纯生球迷狂欢罐两款与足球强关联的产品，预计赛事营销将在一定程度上促进啤酒销量，Q4啤酒企业营销费用投放力度也将环比增大。考虑到Q4为啤酒消费淡季，整体销量占比不高，预计体育赛事对于啤酒销量及结构的拉动效果有限。展望明年，疫情影响大概率逐步弱化，高档啤酒销量有较大的修复弹性，同时中档结构升级持续进行，明年啤酒行业预计将延续量价齐升态势。此外，今年上半年成本压力较为显著，Q2包材价格回落Q3延续，虽然大麦成本预计同比仍有较为显著的涨幅，但占比最大的包材价格回落将缓解整体成本压力。我们预计明年现饮场景恢复+企业持续推动高端化+成本压力缓解，啤酒企业收入延续稳健增长、利润增速快于收入增速的确定性高。刘略天S001052210000118621280969互联网、传媒【本地生活】文旅部发布关于进一步优化新冠肺炎疫情防控措施科学精准做好防控工作的通知，正着手优化跨省旅游管理政策、出入境规定等。受政策优化影响，携程旅游搜索量数据显示中国入境航班机票搜索量按周增长92%，中国出境航班机票搜索量按周增长46%，中国入境机票订单量按周增长27%。即居民扩大出行半径的需求强劲，随着跨省、跨境出行相关政策进一步落实，行程两端本地消费有望获得正反馈。【元宇宙】高通发布骁龙AR2Gen1SoC，在人工智能计算方面，性能提高2.5倍，采用4nm制程，功耗降低50%，支持WIFI-7芯片(FastConnect7800），适用于AR眼镜。国内新锐品牌YVR2亮相2022高通骁龙峰会，以革命性的感官，硬件性能，科技时尚的设计，获得一致好评。Pico将全程直播2022年卡塔尔世界杯，将支持用VR超清巨幕观看比赛赛事。蓝色光标斩获“2022巨量引擎渠道合作伙伴·生态经营大奖”，同时，蓝色光标加大虚拟现实业务布局，推出虚拟古代人物“苏小妹”、虚拟音乐人K，虚拟空间平台“蓝宇宙”，数字藏品发行平台“MEME”、XR虚拟现实技术拍摄影棚等。金荣S001052108000213764715812新能源【汽车】受益于疫情逐步控制，新能源车优质供给逐步上市，消费者对于新能源车自发需求愈发明显，三季度相比二季度整体汽车销量大幅增长，新能源产业链产能释放，并且显示出新能源车与锂电产业链全球竞争力，整车出口大幅增长。带动锂电产业链出货量大幅提升，业绩逐步释放，全年行业维持高增长，新能源车自主品牌出口海外，国内替代燃油车趋势明显，电池环节受益材料环节成本下降毛利率提升，且储能项目逐步上量，上游锂环节短期没有超预期供给增量，行业库存低位，供需紧张价格维持高位，上游锂环节业绩高增，正极环节部分企业受到欧洲新能源车需求下滑，且上半年锂镍收益收窄，单吨净利承压，负极环节向着提升石墨化自供率方向发展，隔膜环节壁垒高稳定高端产品仍然紧张，单平净利维持高位，电解液与六氟价格逐步稳定，大厂产能释放仍然维持高利润且向新型电解液发展，关注新技术方向如复合铜箔、设备与激光焊接技术，铝箔，硅基负极及衍生材料，高壁垒隔膜环节，储能方向，钠电池、锂电回收，头部竞争力车厂与新能源智能化方向零部件环节;【锂电】澳锂矿商Pilbara进行新一轮锂精矿预拍卖，竞价约为7100美元/吨创新高，本次拍卖矿石量为5000吨，精矿品位5.5%，经折算1吨LCE的成本价约为51万元/吨，有力支撑锂盐价格持续高位。精矿拍卖价格高位波动显示出供需紧张以及上下游博弈心态，随年末新能源车需求提升及锂电各环节排产逐级提升，锂盐价格或将进一步上行，同时现货价格持续上涨致产业链利润不断上移，拥有优质锂资源、自供率高及一体化锂企业绩大幅增长且兑现且超预期陈晓S001052005000113564766086计算机信创大逻辑不变，催化不断，三维度寻找标的。2016年，国务院印发的《国家信息化发展战略摘要》提出要加强加强新一代信息通信技术应用，根本改变核心关键技术局面，形成安全可控的信息技术产业体系。2020年后，一系列政策文件将“推动高性能计算、操作系统等关键技术，产品、系统的研发和应用，构建出安全可控的信息技术体系”放在重要位置，并且信创替换从党政开始，逐步向关键行业拓展。当前强调信创机会，长期大逻辑不变关键领域自主可控迫在眉睫。短期而言，1）资金层面：公募计算机持仓处于低位，而信创作为逻辑简单、空间较大、2020年具有赚钱效应的细分板块，对资金具有吸引力。2）往后一段时间的催化可期：i）前期传言的930台账的具体规划；ii）美国芯片出口禁令的后续演绎；iii）美国中期选举年中美关系易出现恶化，尤其是在执政党丢失国会的年份（援引华安策略团队《海外热点研究1：中期选举如何影响中美关系和大类资产》）。往后看，信创、国产替代可能向多维度延申，包括工业领域、制造业等。另外可能的一条思路就是疫情复苏。目前来看，如果疫情复苏，医疗it、第三方支付、酒店软件等均有受益尹沿技S0010520020001S001052206000213918874135通信目前市场处于年报业绩预告前信息“真空期”，加上年底基金业绩考核因素，市场风格偏主题炒作和前瞻投资，近期国企改革、工业互联网、通信加新能源板块仍比较热门，我们建议将视角前移至明年上半年，关注下游有明显边际改善的行业（如智能控制器）以及热门赛道中短期市场波动的机会（如军工通信、储能温控标的）张天S001052011000218920583608华安研究本周行业观点及个股推荐（2022.11.28-2022.12.02）本周行业观点【大势研判】反弹格局未变，行情仍将延续。一方面，预计中央经济工作会议对明年增长定调偏积极，地方防疫层层加码乱象纠偏，美联储加息节奏偏缓和，均有可能提振市场偏好；二方面，当前经济增长面临压力不减，但市场已进行充分预期，明年增长预期更加重要，预计有望设定在5%左右；三方面，降准显示货币政策基调未转向，流动性仍予以呵护。【行业配置】1）中央经济工作会议稳增长政策预期，传统基建和通信服务“中字头”继续修复。“中国特色估值体系”为“中字头”估值修复提供动力，此外经济增长压力下，市场开始对明年稳增长措施产生期待，基建仍将是重要抓手。因此继续看好传统基建和新基建相关通信服务商“中字头”的估值修复。2）防疫优化大方向不变，层层加码纠偏中，继续配置中药、医疗设备、医药商业。层层加码防疫乱象将得到纠偏，防疫优化调整的大趋势并不会改变。防疫优化大趋势下将迎来持久战，对新冠治疗药物和医疗设备的需求将持续增加，因此短期调整后可继续配置防疫优化相关的中药、医疗设备、医药商业等。3）中长期仍具备业绩优势，成长风格中新能源赛道仍是占优方向，同时关注信创、军工等安全概念和半导体等自主可控主题的催化剂出现。支撑新能源赛道中期优势的业绩景气、宽松充裕流动性以及产业政策三大核心因素尚未动摇。光伏上游硅料产能放量中长期利好光伏电池组件；风电2022年招标超预期，2023年将迎来装机高峰；储能作为新能源消纳体系的重要组成部分仍将维持高增速，因此风光储新能源赛道仍值得配置。信创和自主可控概念作为国家安全重要组成部分，关注催化剂的出现。电子【半导体设备与零部件】制裁及产线进度等因素促使12月份订单存在不确定性，收入端不受影响。明年展望，华虹回A+消费电子/IC设计反弹促使半导体设备周期平缓过度，订单预计维持稳定。零部件：零部件国产化是重要趋势，零部件公司将持续维持高成长性【IC设计】22Q4国内设计公司在产品价格下降但成本依旧的情况下，业绩将继续承压。但代工厂稼动率下行，23年制程降价会对设计环节成本端带来边际改善，且库存22Q3达到高峰水平，已陆续进入主动去库存阶段。建议关注有库存改善基础、需求端复苏逻辑相对确定的标的。【新技术】光伏电镀铜或将成为HJT降本重点方向2022年是HJT降本增效加速推进的一年，预计年底HJT电池片的单瓦生产成本与PERC打平，2023年开始全行业扩产爆发。电镀铜技术或将进一步解决低温银浆高成本问题，并提升电池的光电转换效率，未来有望在HJT领域得到大规模的应用。【新能源相关】基于新能源汽车快速增长、车桩比持续下行、公共充电桩占比提升、快充渗透率提升的假设，预计至25年国内充电桩增量市场空间为746亿元。把握充电桩上游元器件投资机会，包括功率器件（30%）、磁性元件（25%）、半导体IC（10%）、电容（10%）、PCB（10%）等。【科学仪器】长远发展逻辑顺，中高端国产替代，各公司均在中高端环节发力，数倍的提升空间长期存在。短期业绩催化。教育环节预计在Q1,Q2之间集中落地，意向订单均是数倍增长，实际落地可能使明年业绩超预期。12月预计会有部分招标结果公示。胡杨S001052109000115189021156【行业轮动】从宏观和微观视角构建行业轮动策略，宏观层面，对传统美林时钟进行改进，将利率引入模型，按照经济、通胀、利率三维度对经济状态进行划分，同时将各个经济状态与成熟/成长的涨跌幅表现进行对应；微观层面，基于基本面、技术面和资金面以此来寻找盈利向好、资金偏好且动量较强的行业。10月行业模型看多成长期行业，例如电源设备、摩托车、新能源、稀有金属等。我们认为近期的理财赎回与3月有本质区别，债市内在的“稳定器”或驱动配置盘提供增量资金，债市继续回调幅度有限；四季度以来，我们持续建议投资者控制杠杆，从当前点位来看，建议配置流动性好、利差保护充足，短期已调整到位的利率债品种；从历史行情回顾来看，利率急跌后信用债估值或滞后上行，短期不建议增配信用债。金融长期以来银行高度依赖城投、房地产的粗放式发展模式已经悄然发生了根本性逻辑切换。新时代、新常态下，银行未来的发展必须回归信贷本源、回归支持实体，在兼顾增量拓客、金融让利的同时，风控实力强的、资负摆布优的、资产质量好的银行有望走出alpha。银行业务三大支柱：对公、小微、零售中，对公项目储备有优势、政信业务基本盘巩固的城商行业绩安全垫更厚，同时在小微、消费金融上有经验积累、有成效的银行护城河更深。按揭贷款增速拐点未至，预计将持平。郑小霞S0010520080007S001012210004318351883043房地产本月政策端出现了比较明显的转向，11月23日，央行、银保监会正式发布《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》，将前期保交楼工作“救项目不救主体”的方向调整为同步保主体，并且融资端的三支箭推进迅速。信贷方面，国有大行已与优质房企如万科、美的置业、龙湖、碧桂园等提供授信/签署战略合作协议。债券方面，中债增信公司改善优质房企资产负债表。目前供给端地产政策已形成组合拳，政策能级上升至中央，但本轮周期政策主要用意在稳而非刺激。反观销售端，目前销售仍然在磨底阶段，10月全国商品房销售情况仍然不及预期，一线城市新建商品住宅价格和二手住宅价格环比仍在下降。目前已经有高能级城市释放宽松信号，在这种背景下，我们认为需求侧有望进一步宽松，并且力度会持续加大直至销售端企稳。尹沿技S0010520020001S001012205002115298092856