【行业研究报告】中通快递-3Q22量价齐升，业绩高增

(PleaseseeAPPENDIX1forEnglishsummary)
22Q3，中通快递的调整后净利润同比增长63.1%，市占率提升至
22.1%
22Q3业绩超出我们预期：中通快递22Q3实现营业收入89.4亿元
/+21.0%，实现调整后净利润18.7亿元/+63.1%，调整后净利润率为
20.9%。公司22Q3经营活动现金流净额为28.2亿元，相比21Q3的
20.9%。公司22Q3经营活动现金流净额为28.2亿元，相比21Q3的
17.9亿元增长57.5%，快递行业价格战在21Q4放缓以来，公司作
为行业龙受益明显，利润和现金流情况持续向好。中通快递22Q3
持续推进精细化管理和数字化运营，提升运营效益和盈利能力，
对成本管控做的更加精细到位，公司的竞争力也持续增强。
公司22Q3包裹量达到63.7亿件/+11.7%，市场份额提升1.3个点达
到22.1%，稳居行业第一。
.2021年4月开始，行业政策趋严以及主要快递公司竞争策略变
化，带动快递价格战进入到一个逐步趋缓的新阶段，公司22Q3实
现单票收入1.36元，较21Q3的1.24元同比上涨0.12元；22Q3单
票成本为0.98元，较21Q3的0.97元上涨0.01元；22Q3单票毛利
为0.38元，相比21Q3单票毛利0.30元也提升0.08元；22Q3单票
调整后净利润为0.29元，相比21Q3的0.20元提升0.09元，环比
22Q2的0.28元也有所提升。
公司22Q3业绩会给出的全年包裹量、增速及市占率目标指引：预
计2022年全年包裹量在243.0-247.4亿件区间，同比增长9%-11%，
全年市场份额将至少增长1个百分点。此前预期包裹量在249.6-
258.6亿件区间，同比增长12%-16%。公司基于当前市场条件和运
营情况，对指引做了审慎调整。
盈利预测与投资建议：我们预计2022年全年调整后归母净利润同
比增长31.7%至65.87亿元（原为64.13亿元）。我们认为公司的长
期投资价值保持不变，并给予公司28X2023EPE（原为2023年
30X），基于汇率USDCNY6.809，得出合理每股价值为39.31美元
（原目标价为42.50美元，下调8%），维持“优于大市”评级。
风险提示：宏观经济增长低于预期，行业恶性价格战卷土重来，
公司业务量增速不及预期，车辆及设备利用率降低，人力成本大
幅提升。
罗月江YuejiangLuo骆雅丽YaliLuo虞楠NanYu
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