【行业研究报告】逸仙电商-中高端护肤增长靓丽,彩妆持续调整

类型: 美股公司研究

机构: 国金证券

发表时间: 2022-11-24 00:00:00

更新时间: 2022-11-28 14:13:43

业绩简评
11.22公告3Q22营收8.58亿元(人民币,下同)、-36.1%,符合此前业绩
指引上限,营收下滑主要受彩妆拖累,护肤品牌合计营收同增33%、占比
31%。预计4Q22营收9.2-10.7亿元、同比下滑30%-40%、降幅环比收
窄。
3Q22净亏损2.1亿元、同比减亏1.5亿元,净利率-24.6%(+2.4PCT)。
3Q22净亏损2.1亿元、同比减亏1.5亿元,净利率-24.6%(+2.4PCT)。
Non-GAAP净亏损1.265亿元、同比减亏0.9亿元,净利率-14.7%
(+1.4PCT)。
经营分析
Q3中高端护肤占比提升、毛利率提升,双十一表现靓丽。3Q22护肤营收
2.69亿元、+33%、占比+16.3PCT至31.4%、已连续两个季度占比
30%+,其中EVELOM、达尔肤、科兰黎三个收购的中高端品牌Q3合计
增长69%。得益于高毛利护肤收入占比提升、折扣管控及成本优化,3Q22
综合毛利率68.9%(+1PCT)。双十一EVELOM/达尔肤分别在天猫高端清
洁/祛痘类目排名第一,两个品牌GMV均超1亿元,科兰黎实现高三位数
增长。
彩妆增长仍承压,进一步优化渠道结构、强化底妆布局。Q3彩妆营收5.7
亿元、-49%。其中完美日记Q3抖音销售额+97%、排名同比提升1名至第
2名;截至2022.9.30,共运营198家完美日记线下店、较年初关闭88
家。通过与中科院共研SmartLOCK锁妆技术,帮助品牌在天猫散粉品类提
升份额(较Q2);Q3发布新品三色遮瑕,进一步拓展在底妆品类的布局。
销售费率降、低基数下管理及研发费率提升、营业利润率降。3Q22履约费
率/销售费率/管理费率/研发费率7.4%/65.8%/22.7%/4%,同比-0.1/-
2/+5/+1PCT。线上营销效率提升、尽管受线下关店影响,Q3销售费率仍
有优化,管理及研发费用相对刚性,随营收规模下降、费用率提升。3Q22
营业利润率-31%、-2.5PCT,Non-GAAP营业利润率-19%、-3.5PCT。
投资建议
22Q1-3彩妆持续调整、护肤贡献增长,产品结构优化毛利率升、销售费率
改善、研发投入增强,同比持续减亏。预计22-24年营收37.4/35.8/41.8亿
风险提示
行业竞争加剧、终端零售疲软、品牌发展不及预期、业绩持续亏损。
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