【行业研究报告】电子设备-电子行业2023年投资策略:否极泰来,国产替代与产品升级将贯穿全年

类型: 行业深度研究

机构: 东兴证券

发表时间: 2022-11-25 00:00:00

更新时间: 2022-11-28 15:12:59

投资摘要:
2022年初至今,电子行业指数(中信)表现弱于沪深300指数和创业板指,主要受下游消费电子行业需求不及预期影响,
行业景气度下行。电子板块表现不佳,在行业指数中,电子行业指数涨跌幅排名倒数第一。虽然板块指数大幅调整,但电子
板块基金持仓仍居于前列,在申万一级行业中排名第四。根据基金三季报数据,2022Q3基金持仓电子行业持仓占比为8.5%,
仅次于电力设备与新能源(16.48%)、食品饮料(15.03%)和医药(9.97%)。
2023年我们预计国产替代与产品升级主线将贯穿全年,看好IC设计和MLCC行业回暖,主要逻辑如下:
①IC设计:全球半导体市场保持持续增长,以4年为参考区间,全球半导体销售额和资本开支通常具有明显的周期特征,
2023年半导体板块有望率先迎来反转。我们选择全球芯片分销商龙头艾睿电子存货作为库存周期指标,目前虽然存货处
于较高水平,但预计智能化、万物互联时代或将延续,库存周期有助于优胜劣汰产品升级。我们选取了全球半导体销售额
与半导体设备销售额季度数据进行研究,半导体设备销售额在行业景气度向上拐点领先半导体销售额1-2个季度,在向下
与半导体设备销售额季度数据进行研究,半导体设备销售额在行业景气度向上拐点领先半导体销售额1-2个季度,在向下
拐点领先半导体销售额数据2-3个季度。半导体下游通信和消费电子有待转暖,与2015-2016年的情况类似,半导体板
块有望率先迎来反转。
我国集成电路进口金额超过原油,集成电路贸易逆差拉大,国产替代长期看是主旋律。我们整理了全球半导体上市公司
的市值数据并进行归类研究,在模拟IC、MCU和功率半导体领域,国内公司逐步开始进行进口替代和产品高端化迭代升
级,随着国内芯片厂商竞争力逐渐增强,差距逐缩小,未来几年将逐步替代海外厂商份额。
②MLCC:国产替代方兴未艾,库存水位将持续降低,行业有望见底。MLCC主要优点为体积小、频率范围宽、寿命长和
类市场主要包括汽车(16%)、轨道交通、医疗设备、仪器仪表等,对产品质量等级要求较高。随着汽车电子设备的小型化
和精密化,车载电子元件的数量不断增加。MLCC厂商加大资本开支进行扩产,日本厂商TDK、村田和太阳诱电,韩系
三星电机扩大产能,国内三环集团、风华高科、宇阳和微容也在加快扩产进度。
从需求端来看,中国MLCC市场需求占全球MLCC市场的45%,我国MLCC需要大量进口,特别是高端产品,进口替
代方兴未艾。MLCC库存逐步消化,太阳诱电MLCC接收订单与积压订单量已连续4个季度降低。现阶段MLCC在内的
电子零部件厂商都处于去库存阶段,前十大MLCC供货商BB值已经连续近5个季度低于1,我们认为本次去库存已接
近尾声,随着下游需求边际恢复,行业有望回暖。
投资建议:当前电子板块我们认为无需过度悲观,建议以国产替代与产品升级为抓手精选个股:
①受益于下游消费电子板块回暖,从国产替代维度建议重点关注模拟IC、MCU和功率半导体行业,把握龙头公司的发展
机遇,受益标的:圣邦股份、中颖电子、兆易创新、士兰微和立昂微。另外我们持续看好半导体上游材料与设备,推荐