【行业研究报告】周大福-港股公司信息更新报告:渠道端有望延续较快拓店,产品端推出“人生四美”

类型: 港股公司研究

机构: 开源证券

发表时间: 2022-11-28 00:00:00

更新时间: 2022-11-28 15:11:59

——港股公司信息更新报告
huangzepeng@kysec.cn
证书编号:S0790519110001
luozheng@kysec.cn
证书编号:S0790122040015
事件:公司2023财年上半年营收同比+5.3%,归母净利润同比-6.8%
公司发布半年报:FY2023H1实现营收465.35亿港元(+5.3%)、归母净利润33.36
亿港元(-6.8%)。我们认为,公司作为港资珠宝龙头品牌,已建立品牌、产品、
渠道等多方位竞争优势,未来在深耕供应链持续打造优质产品基础上,通过发力
加盟渠道渗透高低线市场,有望继续提升市占率。考虑疫情影响,我们下调公司
盈利预测,预计2023-2025财年归母净利润为67.55(-9.98)/83.79(-8.84)/98.15
(-9.23)亿港元,对应EPS为0.68(-0.10)/0.84(-0.09)/0.98(-0.09)港元,
内地同店表现受疫情影响有所承压,毛利率因渠道及产品结构性变化下滑
分地区看,FY2023H1公司在中国内地/中国内地以外市场营业额分别实现同比
+6.2%/-0.5%,其中,中国内地营业额占比达87.9%(+0.7pct)。分产品看,FY2023H1
公司珠宝镶嵌、铂金及K金首饰/黄金首饰及产品/钟表营业额分别实现同比
-11.1%/+12.7%/-16.7%。同店方面,公司中国内地FY2023H1同店销售同比-7.8%,
Q1/Q2分别同比-19.3%/+3.4%。盈利能力方面,FY2023H1公司经调整后的毛利
率为22.4%(-1.1pct),下降主要系毛利率较低的批发业务以及黄金首饰所占总
营收的比例提高所致;销售/管理费用率分别为10.2%/3.7%,同比分别
-0.4pct/+0.2pct,费用整体管控良好;净利率为7.3%(-1.0pct),其中因人民币汇
率下跌导致汇兑亏损2.7亿港元(FY2022同期为净收益0.5亿港元)。
渠道端“新城镇+精致店”助力下沉扩张,产品端“人生四美”系列亮相
(1)渠道扩张:公司通过“新城镇+精致店”策略持续推进下沉市场渠道扩张,
在中国内地,FY2023H1周大福主品牌净增门店933家,期末门店总数达6547
家,FY2023计划达到7000家。(2)新品推出:公司7月开始试销“人生四美”
系列镶嵌产品,该系列结合“传承”古法金与“TMark”钻石,在终端消费市场
反响良好,未来将在更多门店铺开,提振产品盈利表现。
风险提示:金价大幅波动;疫情反复影响;门店拓展不及预期。
财务摘要和估值指标
指标2020A2021A2022E2023E2024E
营业收入(百万港元)70,16498,938104,680121,580142,128
YOY(%)23.641.05.816.116.9