【行业研究报告】-FOMC会议纪要点评及周评：美联储会议纪要关注金融稳定风险，加息

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宏观研究
美联储会议纪要关注金融稳定风险，加息
幅度确定放缓
——FOMC会议纪要点评及周评
2022年11月25日
宏观经济事件点评
事件：
FOMC会议纪要点评。
主要观点：
1、本周美联储FOMC会议纪要对国债市场波动以及流动性有所关注，注意到全球经济动能放缓，金融环境收紧，提及
金融稳定风险。加息谨慎性增强，在表明不能容忍高通胀的同时，强调货币政策的滞后性和累计效应。
2、纪要下调了经济预期，认为明年进入衰退的概率与明年经济放缓的概率一样高。
3、与会者认为通胀比预期的要高，维持高位的时间也比之前长。这也是我们2020年以来对美国通胀的两个观点。
4、与会者提高了最终政策利率水平预期，符合市场预期。多数认为货币政策正在接近充分限制的水平，降低加息速度
是合适的。我们预计后续美联储加息幅度依次为50bp，25bp，25bp至4.75%~5%。
5、美十债上限维持4.1~4.35%，在目前经济数据下，最新制造业PMI低于预期，美十债暂时不会超过4%。
6、美股中短期反弹合理，长期中性，长期是否见底取决于后续是否进入衰退及幅度。
美联储纪要总体谨慎，在抗击通胀的同时，关注了全球经济放缓和金融稳定。纪要主体分为三个部分，市场反馈，研究
员报告，以及委员会成员对当前经济的看法和展望。
市场反馈全球金融条件收紧，波动率上升，利率上涨。两次议息会议期间，国债利率上涨，投资级别债券以及MBS利率
升至近年最高水平。海外提到9月英国国债事件，并提及国际金融市场波动率上升对美国核心固收市场波动率也产生了影响。
在美国国债市场中，有些波动指标接近大流行时代，比如MBS与国债利差迅速走扩，反映了这些利差对波动率上升的敏感度。
波动上升也降低了核心固收市场的流动性指标，特别是在英国国债事件时期。但市场整体保持了有序。此外，市场还反馈了
强美元以及短端货币市场与ONRRP，整体没有太大异常。
研究员报告分为回顾经济状态，回顾金融状态，以及经济展望。美国国内经济平稳，消费显现出韧性，但海外经济活动
减弱。受俄乌冲突，中国经济疲软，全球金融环境收紧，很多发达国家处于高通胀、能源供给冲击之中，导致实际可支配收
入下降，打击了消费和商业信心。与会者对此表示同意，并担心全球经济疲软外溢从而影响美国经济。
研究员报告金融环境收紧，金融稳定性总体很好。在两次议息会议期间，国债以及市场预期的FFR显著上升，市场波动
率上升。通胀新闻以及市场对货币政策的预期是股票价格波动的主要推手。但股票价格先跌后涨，在两次议息会议期间价格
变化不大。在全球增长预期恶化与同期货币政策收紧的双重影响下，海外资产价格波动剧烈，涨跌不一。提及出于对美债利
率持续上升、美元升值以及对海外经济增长放缓的担忧，投资者从特定新兴市场经济体以及欧洲基金继续撤出。国内信用市
场借贷成本继续上涨，包括公司债券利率、机构杠杆利率以及工商业贷款利率。小企业面临成本增加的部分上升。高借贷成
本降低了信用需求，发行量显著放缓。
银行贷款继续扩张，但速度减缓。银行普遍收紧了工商业贷款以及商业地产的贷款标准。家庭方面，住房贷款显著下降，
车贷和信用卡贷款增长稳定，但银行倾向于往后略有收紧非优质贷款的车贷和信用卡贷款。家庭贷款违约下降，特别是住房
贷款违约下降，车贷违约接近大流行之前的水平，信用卡贷款违约远比大流行之前低。非金融公司贷款质量总体很好。公司
债券评级稳定，但提高评级集中在投资级，投机级别评级下降多余上升，违约略有上升，但仍旧很低。银行商业贷款总体很
好，违约低位略微上升。
金融稳定性总体很好。金融、地缘政治风险在全球上升，在更弱的展望和更高的利率环境中，风险资产的价格整体下降。