【行业研究报告】金融-银行业周观点：全面降准落地，政策积极发力看好板块估值修复

个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。此次降准贯彻落实了11月
22日国常会上提出的“适时运用降准等货币政策工具，保持流动性合理充裕”要
22日国常会上提出的“适时运用降准等货币政策工具，保持流动性合理充裕”要
求，虽然在幅度上低于市场预期，但我们认为降准传递的稳增长信号意义更值得关
注，有利于稳定市场的预期。结合近期经济和金融统计数据来看，疫情反复和地产
的负面影响下，国内经济仍有较大压力，展望年末年初，结合近期监管的表态，我
们预计货币政策基调有望维持稳健宽松，总量流动性保持合理充裕。此次全面降准
后，大行、股份行的存款准备金率将分别降至9.50%/7.50%，城农商行则降至
5.25%-7.50%。从降准的影响来看，我们测算此次全面降准预计有望提振上市银行
23年净息差表现0.4bps，增厚上市银行23年归母净利润0.3pct。分类别来看，农
商行的整体受益程度更为明显，预计将分别增厚上市农商行23年净息差、归母净利
润0.44bps/0.4pct。重要公司公告：长沙银行股东新华联建设被动减持公司股份，
郑州银行杭州任职资格获批；下周关注：国家统计局公布11月PMI数据。
⚫上周银行板块表现亮眼。1）最近一周申万银行指数上涨4.05%，同期沪深300指
数下跌0.68%，银行板块跑赢沪深300指数4.73%，在31个申万一级行业中排名
第4；2）细分来看，各类型银行不同程度上涨，国有大行、股份行、城商行、农商
行分别上涨3.50%/4.58%/4.52%/3.36%；3）个股方面，上市银行迎来普涨行情，
其中涨幅靠前的是青岛银行（10.59%）、中信银行（10.50%）和常熟银行
（7.05%）。估值方面，上周末银行板块整体PB为0.49倍，沪深300成分股为
1.30倍，从长期走势的偏离程度来看，银行估值较沪深300成分股处于低估状态。
⚫上周资金面转松，货币市场利率下降明显。上周DR001利率下行29.5bp至1.0%，
DR007上行1.1bp至1.7%，隔夜SHIBOR利率下行34.3bp至1.02%。上周一到周
五央行分别开展30亿元、20亿元、20亿元、80亿元和80亿元逆回购操作，同时
周内有4010亿元逆回购到期，全周公开市场累计净回笼3780亿元。汇率方面，上
周末美元兑人民币（CFETS）收于7.16，较前一周末上行360点；美元兑离岸人民
币收于7.19，较前一周末上行681点；离岸/人民币价差下降321点至-300点。
⚫截至11月25日，银行板块静态PB估值仅0.49x，估值仍处于历史底部，充分反映