【行业研究报告】农林牧渔-农林牧渔行业2023年年度策略：穿越周期迷雾，围绕价值产业链掘金

量整体呈增长趋势，受益于下游畜禽养殖行业产能的回升，有望进
量整体呈增长趋势，受益于下游畜禽养殖行业产能的回升，有望进
一步带动饲料产销量增长。从成本端来看，豆粕现货供应紧张得到
缓解，豆粕价格迎来高位回调，玉米价格持续上行空间有限，饲料
成本高位运行的压力有望改善。饲料行业有望同时受益于产能增加
和盈利水平的恢复。
⚫种业：政策东风下迎来黄金发展期。随着行业配套法规的不断完善，
我国生物育种商业化已经到来，2022年将成为生物育种元年，对
于前期获得转基因生物安全证书的企业来说意义重大，相关上市公
司有望受益于行业集中度和利润率的双重提升。
⚫投资建议：我们认为猪企业绩尚未完全体现出养殖盈利水平的提
升，在猪价高位震荡下，生猪养殖公司有望进一步释放盈利弹性。
畜禽生产产能触底回升，将进一步拉动饲料需求，叠加成本端压力
的缓解，饲料企业盈利能力有望迎来周期复苏。同时处于政策预期
下的种业，行业或将迎来历史性变革。目前板块估值仍处于相对低
位，有望迎来估值回归，维持行业“强于大市”的投资评级。建议
关注牧原股份、天康生物、圣农发展、海大集团、新希望、大北农、
登海种业。
风险提示：饲料原料价格大幅波动；生猪、肉鸡价格不及预期；禽流
感、非洲猪瘟等动物疫病的发生；我国生物育种商业化不及预期等风险。
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农林牧渔沪深300