【行业研究报告】交运设备-汽车行业深度报告：2022汽车行业三季报总结：Q3汽车产业销量走强，主机厂&零部件龙头业绩频超预期

⚫行业总览：三季度销量同环比走强，板块行情超额受益显著
1)销量：3Q22汽车销量延续6月以来的走强趋势。2022年前三季度
我国乘用车批售1697万辆，同比+14.2%。零售为1469万辆，同比-
4.5%，其中，3Q22零售554万辆，同/环比分别+11.5%/+30.1%。
2)利润：3Q22汽车行业经营改善显著，营收利润环比上行。申万汽
车板块3Q22营收8901亿，同环比分别+22.2%/+29.7%，前三季度营
收23360亿，同比+0.8%。3Q22归母净利为305亿，同/环比分别
+37.6%/+36.9%，前三季度归母净利润为796亿，同比-6.6%。
3)行情：7月初至9月底申万汽车指数下跌3.52%，下跌幅度小于沪
3)行情：7月初至9月底申万汽车指数下跌3.52%，下跌幅度小于沪
深300跌幅的21.9%；今年以来（截至11月11日），申万汽车指数下
跌13.8%，跌幅小于沪深300的23.3%。
⚫乘用车：Q3板块营收利润向好，盈利能力环比改善
1）3Q22板块营收&利润端同环比改善明显。乘用车板块公司3Q22
实现营收4397亿元，同/环比分别+36.9%/+45.2%，实现归母净利润
150亿元，同/环比分别+44.1%/+49.2%；比亚迪3Q22业绩亮眼（净利
润57.16亿，同/环比分别+350.3%/+105.1%）。
2）板块盈利能力上行，单车净利提升明显。3Q22乘用车板块毛利率
/扣非净利率分别为6.8%/1.4%，同比分别+1.4pct/+0.3pct，环比分别
+1.4pct/+0.6pct。3Q22板块费用率为10.6%，环比分别-
0.5pct/+0.7pct。从单车盈利看，3Q22申万乘用车板块公司单车净利
润为0.41万元，环比+10%，其中比亚迪单车净利润为0.37万元，环
比+172%。
⚫零部件：三季度板块营收利润同步改善，一体成型赛道&德系收入高
占比公司业绩靓丽。1）3季度随着下游整车产销节奏恢复，零部件
需求复苏，板块经营情况得到较大改善。板块3Q22实现营收2833
亿，同环比分别+22.4%/+18.4%，实现归母净利润141亿，同环比分
别+45.9%/+29.8%；2）零部件板块盈利能力得到修复。3Q22板块净
利率为4.9%，环比+0.4pct。受大宗、汇率、运费等影响毛利率改善
显著，3Q22汽零板块毛利率为16.5%，环比+0.5pct；费用率为
11.2%，环比-0.3pct,其中销售/管理/财务/研发费用率分别环比分别-
0pct/-0.5pct/+0.4pct/-0.2pct；3）一体压铸细分方向（爱柯迪、旭升股
份等）以及德系品牌收入占比较高的汽零板块公司（科博达、常熟汽
饰等）3Q22业绩靓丽。
⚫投资建议：1)整车建议关注：长安汽车、长城汽车、上汽集团、比亚
迪、江淮汽车等。2)汽车电子相关零部件供应商充分受益智能化进程
加速，建议关注拓普集团（智能底盘tier0.5供应商）、伯特利（EPB+
线控制动）、中鼎股份（空悬）、德赛西威（智能座舱系统+域控）、
科博达（域控+灯控）。3）建议关注一体化压铸相关标的：广东鸿
图、爱柯迪和文灿股份等。
⚫风险提示：缺芯缓解进度不及预期，汽车行业复苏不及预期，汽车
智能化产业进程不及预期，新能源汽车产业发展不及预期。
-0.4
-0.2
0
0.2
15-Nov
26-Jan
8-Apr