【行业研究报告】基础化工-基础化工行业周报：继续推荐低位价值龙头及优质新材料成长股

对于周期价值的观点，我们认为去年三四季度以来地产链需求已经很大程度上反应
在产品的需求上了，站在三季度往后我们倾向于认为边际继续走弱的幅度有限，再
出现显著低于预期的概率较小，稳增长的预期正在提升，我们认为市场对需求端的
出现显著低于预期的概率较小，稳增长的预期正在提升，我们认为市场对需求端的
担忧未来会逐渐改善。综上考虑到景气度、估值和位置以及未来的方向，我们认为
有几条布局主线：1）价值龙头的修复行情，包括万华化学、卫星化学、华鲁恒升、
荣盛石化、恒力石化等一批底部的核心资产品种进入价值配置区间；2）未来仍保
持高景气的新能源成长，重点布局能在景气度、订单、价格等指标上能够持续验证，
未来在产业链处于紧缺环节的品种，重点看好EVA、POE、磷酸铁/磷矿、光伏反射
膜、高端氟化工、高端聚烯烃催化剂等。3）受宏观及行业周期影响相对较小，终端
需求刚性，自身具备较强阿尔法的品种，比如农药、维生素等。
1、【核心价值龙头】优质化工龙头公司在壁垒、竞争力上已经久经考验，景气周期
下行之下盈利韧性较强，推荐万华化学、卫星化学、华鲁恒升、荣盛石化等。
2、【景气周期行业】1）氟化工：萤石金石资源，制冷剂巨化股份、永和股份、三
美股份等。2）油气：在需求相对稳定的假设下，能源类公司由于长期资本开支水平
不高，环保及碳中和背景约束了供给扩张，盈利有较大的改善空间。推荐：中国海
洋石油、广汇能源等。3）农药等弱周期板块：农药行业产品众多且下游需求刚性，
受宏观及行业周期影响弱，行业景气下行时细分产品表现分化，相关公司龙头可以
凭借其特有的商业模式或者产品结构布局实现盈利稳定增长，重点推荐制剂全球布
局，市占率正处于快速上升期的润丰股份、类农药CMO模式盈利周期波动弱的中
旗股份、主营产品快速扩张，未来创新药产品占比有望大幅提升的先达股份、大单
品丙硫菌唑、恒宁项目逐步进入兑现期的海利尔等。4）磷化工：化工各产业链中少
数已基本完成上游资源整合，并且形成一体化发展的子行业，同时新能源趋势下打