【行业研究报告】-金属周期品高频数据周报：钢材期货盘面利润降至2017年以来新低，SPDR黄金持仓结束6周下跌态势

2022年11月27日
行业研究
行业研究
钢材期货盘面利润降至2017年以来新低，SPDR黄金持仓结束6周下跌态势
——金属周期品高频数据周报（2022.11.21~11.27）
A
钢铁/有色
流动性：11月中小企业融资环境指数BCI环比上月-0.58%。（1）BCI融资环
境指数2022年11月值为44.05，环比上月-0.58%，阶段性高点大概率已经在
2020年9月底出现（54.02），2021年以来的最低点出现在2022年5月
（40.91），按照历史经验，这对创业板指数的中长期并不利好；（2）M1和
M2增速差与上证指数存在较强的正向相关性：M1和M2增速差在2022年10
月为-6.0个百分点，环比-0.30个百分点。
基建和地产链条：高炉产能利用率持续回落。（1）本周价格变动：螺纹
-1.56%、水泥价格指数-0.39%、橡胶+1.26%、焦炭+0.00%、焦煤+1.63%、
铁矿-1.08%；（2）本周全国高炉产能利用率、水泥、沥青、全钢胎开工率环
比分别-0.84pct、-4.05pct、+1.4pct、+1.33pct。
地产竣工链条：平板玻璃、钛白粉利润处于近3年低位水平。（1）本周钛白
粉、玻璃的价格环比分别+0.00%、-1.20%，钛白粉利润为-356元/吨，环比
-10.36%，亏损程度缩小。
工业品链条：半钢胎开工率维持五年同期中位水平。（1）本周主要大宗商品价
格表现：冷轧、铜、铝价格环比-0.69%、-1.16%、-1.14%，对应的毛利变化
-10.79%、-0.48%、-16.67%；（2）本周全国半钢胎开工率为67.68%，环比
+0.09个百分点。
细分品种：钼精矿价格创2016年以来新高水平。（1）石墨电极：超高功率为
26500元/吨，环比+0.00%，综合毛利润为3381.04元/吨，环比-0.78%；
（2）镍：价格为205750元/吨，环比上周-0.36%；（3）电解铝价格为19020
元/吨，环比-1.14%，测算利润为973.1元/吨（不含税），环比-16.67%；
（4）本周电解铜价格为65700元/吨，环比-1.16%；（5）钼精矿价格为3360
元/吨，环比+1.82%。
比价关系：卷螺差升至年内高位水平。（1）螺纹和铁矿的价格比值本周为
5.14；（2）本周五热卷和螺纹钢的价差为170元/吨；（3）本周上海冷轧钢
和热轧钢的价格差达390元/吨，环比-50元/吨；（4）不锈钢热轧电解镍的价
格比值为0.08；（5）盘螺（主要用在地产）和螺纹钢（主要用在基建）的价
差本周五达450元/吨，环比上周-15.09%；（6）新疆和上海的螺纹钢价差本
周五为90元/吨。
出口链条：美国粗钢产能利用率持续回落接近2020年同期水平。（1）中国出
口集装箱运价指数CCFI综合指数本周为1563.46点，环比-5.32%；（2）本周
美国粗钢产能利用率为73.00%，环比-0.70个百分点。
估值分位：本周沪深300指数-0.68%，周期板块表现最佳的是房地产板块
（+5.09%），普钢、工业金属的PB相对于沪深两市PB比值分位（2013年以
来）分别是22.75%、63.31%；普钢板块PB相对于沪深两市PB的比值目前
为0.46，2013年以来的最高值为0.82（2017年8月达到）。
投资建议：石油沥青开工率处于年内高位，显示基建高景气持续性较强，有望
拉动钢材需求转好，建议关注马钢股份、华菱钢铁、宝钢股份；钼价格处于
2016年以来高位水平，建议关注金钼股份。
风险提示：根据历史数据得出的相关性失效的风险；政府对大宗商品价格调控
的风险；公司经营不善风险。
作者