【行业研究报告】食品饮料-新式速食行业深度研究报告：千帆竞发，错位突围

续涌现，宝立、阿宽等企业亦在资本市场赚足眼球。不同于方便面、八宝粥等传统速食，新式速食品类复杂繁多，行业高度分散，市场认知度相对有限。华创食饮团队基于丰富的资料整理，深入剖析生意本质，挖掘产业运行的基本规创食饮团队基于丰富的资料整理，深入剖析生意本质，挖掘产业运行的基本规律，进而对企业发展进行前瞻性演绎。生意本质：天生被外卖压制，具有“休闲食品”属性，整体上是一门难经营的生意。方便速食定位食品，还原餐饮，本质是口味与便捷的折中，位于餐饮与食品的交界线。而新式速食相较传统速食，弱化方便属性，更加强调口味享受，经营思路向休闲食品靠拢。对比外卖，方便速食优先级靠后，因此错位竞争是发展关键，同时定价上限通常是外卖单价的80％。从细分维度看，餐饮业态空间越大、食用方式适用场景越多，相应的品类稳态空间往往更大。从供应链视角看，上游原材料高度分散，中游新品牌多以代工切入，下游渠道普遍强势，综合致使行业高度内卷，企业利润占比有限，是一门较难经营的生意。品类盛筵：方便速食二次扩容，其中各类新式速食琳琅满目。需求端消费人群和场景变迁，叠加供给端持续焕新，方便食品整体规模二次扩容至约5000亿，5年CAGR约4.6％，其中冲泡类（含方便面）/自热类/轻烹饪并驾齐驱，分别对应空间750/120/230亿，我们测算到25年复合增速分别约为4％/16％/18％。除去方便面外，新式速食当前规模500亿，到25年复合增速约15％。冲泡类：方便面销量触顶，高端化+拓品类是趋势，核心比拼线下渠道。方便面量增基本停滞，康统龙头加码高端；方便粉丝规模约100亿，嗨吃家、食族人错位博弈；米饭、粥类、面食等初导入，当前体量有限。自热类：供应链更关键，洗牌仍在继续，优势企业规模效应开始释放。自热火锅仍在洗牌，整体规模60亿左右，其中餐饮品牌领先；自热米饭格局更加混乱，空间约60亿，食品企业占优。轻烹饪：复刻地域性及难加工美食，品类更加长尾。当前螺蛳粉体量150亿，其余品类构成多样，企业体量多在5亿以下。规模效应弱化，线上占比更高，产品更新迭代快，对应企业研发及营销能力更加关键。发展困局：放量难持续，线下待打开，盈利性较低。以上企业三大发展瓶颈，既是品类早期的阶段性必然，但问题更多来源于自身经营的缺陷。体量魔咒：细分品类可替代性强，增长更依赖于持续营销，导致产品放量更快但往往也更短，增长红利大多集中在早期。下沉乏力：线上线下定价难平衡，各个渠道之间利润难分配，致使企业下沉更为困难，新式速食线下天花板难打开。盈利困局：稳态净利率应介于速冻与休闲食品之间，本可看至低双位数，但受格局压制及费投影响，当前主流企业盈利性普遍较差。突围之路：立足实际禀赋，优先错位竞争，同时补齐短板。对比海外，当前国内企业多而不强，品类机会充裕，考虑到康统不大可能全方位发力，错位竞争存在突围可能。营收上，线上单品存在天花板，需依托品类拼盘式驱动增长，线下重点完善供应链压缩成本，向传统快消企业转型。盈利上，则需强化规模效应，积极做高溢价，细分品类上或有两轮洗牌，最终盈利呈现“√”型回升。公司层面，按照初始基因可分为五类，其中有主业赋能及外部资本加持的企业更优。具体到标的上，康师傅&统一固守大众消费市场，定位较难转型，试水效果仍待进一步观察。颐海优势稳固，建议夯实线下壁垒，适当探索其他新品。宝立空刻短期高增无虞，但仍需积极储备新品。阿宽线上尝到甜头后，建议优化线下渠道，回归线下主战场。自嗨锅&莫小仙均需依托低价优势，加速渠道下沉。其余企业根据禀赋不同，路径亦有所分化。投资建议：推荐宝立食品，关注颐海国际、阿宽食品。从成长的角度出发，两类企业更具投资价值：一是具有强爆品打造能力的企业，二是可实现线上线下协同发展的企业。推荐所处赛道高增速+格局优的宝立食品，同时关注持续夯实内功、先发优势明显的颐海国际，以及筹备上市的中高端方便面新锐品牌阿宽食品。风险提示：食品安全问题，市场竞争加剧，终端需求回落，疫情反复冲击。行业基本数据