【行业研究报告】金融-非银行金融行业周报：个人养老金启动实施，降准与稳房产利好非银板块

2022年11月28日非银行金融非银行金融行业周报个人养老金启动实施，降准与稳房产利好非银板块投资评级领先大市-A维持评级首选股票目标价（元）评级行业表现资料来源：Wind资讯升幅%1M3M12M相对收益6.07.59.0绝对收益10.1-0.8-13.9张经纬zhangjw1@essence.com.cn相关报告个人养老金名录出炉，监管从严规范人身险2022-11-21安信非银2022年第29期周报：地产新政利好保险，个人养老金基金出炉2022-11-15安信非银2022年第28期周报：转融资改革利好中小券商，政策利好释放积极信号2022-10-24安信非银2022年第27期周报：交投提振市场情绪，看好年底险企开门红2022-10-17个人养老金税优力度提升，第三支柱建设再发力2022-09-29本周重要事件解读：本周，大盘整体延续震荡表现，沪深300指数下跌0.68%，上证指数上涨0.14%，创业板指数下跌3.36%，其中券商板块下跌0.78%，表现弱于大盘；保险板块上涨2.13%，跑赢大盘表现。本周沪深两市成交额环比呈现萎缩，日均股基交易额为9218亿元，环比减少18%。本周，央行决定在今年12月5日全面降准0.25个百分点，共计释放长期资金约5000亿元，保证市场流动性宽裕，叠加此前稳地产16条以及近期万亿授信房企，将有助于提振市场信心，带动非银板块整体估值的修复。因此，对于券商板块，我们认为短期交易量疲软以及疫情反复导致市场信心不足，但是降准维持宽松以及房地产新政持续修复市场情绪，将助推市场信心的修复。考虑到券商整体估值处于历史低位，悲观情绪基本已经反映，因此对券商龙头表现仍保持乐观，建议投资者关注机构业务龙头、配股提升资金实力的相对强势表现，一方面下半年同期低基数业绩有望逐步改善核心指标，市场存款利率走低和基金销售疲软有望带动险企年底开门红产品销售；另一方面各地房地产新政刺激带动资产端信用风险改善，成为保险板块反弹的驱动因素。建议投资者关注银保渠道优势领先、业绩好于同业的中国人寿，下半年综合成本率边际改善、改革成效逐步凸显的中国财险。券商板块观点：中国银河（+3.50%）和国投资本（+2.72%）。本周日均股基交易额为9218亿元，环比下跌18%；融资融券余额为1.57万亿元，环比上涨0.2%。目前券商板块估值约为1.28倍PB，处于过去5年11%的分位点，仍有部分头部券商估值接近或低于1倍PB。后续在流动性相对宽松及资本市场改革政策红利下，券商板块有较强的估值修复动力，因此我们对券商龙头表现仍保持乐观，建议投资者央行宣布全面降准，传递积极政策信号。11月25日，今年第二轮降准正式官宣。央行决定在今年12月5日全面降准0.25个百分点，共计释放长期资金约5000亿元。此次降准的出发点与目的主要包括：1）保持流动性合理充裕，加大对实体经济的支持力度；2）优化金融机构资金结构，增加金融机构长期稳定资金来源；3）通过金融机构传导，促进降低实体经济综合融资成本。就对券商板块的影响而言，我们认为此次降准有助于改善宽信用预期，提振市场情绪，对券商板块起到正向作用。复盘2019年至今7次降准公告（不含本次），其中6次均在公告日下一交易日实现大盘收涨。且降准有助于市场流动性提升，股基交易额环比改善，从而利于券商板块估值修复，历史上多次券商超额行情均伴随有前期或期间降准。因此，我们认为全面降准有助于呵护流动性，提振市场信心，进而改善当前交易量和指数表现，带动券商全年业绩边际修复。-28%-18%-8%2%12%22%32%2021-112022-032022-072022-11