【行业研究报告】-宏观研究数据库：经济软、物价稳、货币降

评论：
经济偏软中回升
按照彭博最新的宏观中长期前景POLL（11月15日-11月21日，69家机构有效回复），虽然疫情对中
国经济的影响仍在持续，市场对中国经济中长前景预期已呈现拐点，认为经济缓慢回升将是不变
趋势。从对未来4Q的预期变化看，市场整体预期平稳中有所改善。最新的市场预期表明，市场对
中国经济的整体信心虽然低迷，但正处逐渐恢复中。对于明后年走势，相对于海外的普遍回落，
中国经济回升是市场共识，中国经济将再度成为全球经济亮点。对物价前景的预期保持平稳，CPI
中国经济回升是市场共识，中国经济将再度成为全球经济亮点。对物价前景的预期保持平稳，CPI
低迷下PPI保持下行趋势，仍然是市场主流看法。
投资平稳，货币趋降
20大报告明确经济着力点要回归实业，重心是制造业。我们前期就指出，市场对经济增长主动力
的认识已发生变化，投资为经济增长第一动力的认识，已为市场所认识。本次投资增速的市场预
期回升保持平稳，意味着对经济整体平稳的市场预期没有改变。从市场对经济增长三架“马车”
的增速变化看，市场已越来越接受未来增长依赖投资发力的境况。对于体现政策变化的货币预
期，市场认为将呈现稳中偏降态势，降准预期仍然存在，但降息预期较弱；我们认为降准、降息
都是未来货币政策不可缺的选择。
经济、政策预期双平稳，市场平稳态势不变
虽然经济仍受疫情影响，表现低迷，但市场认为冲击拐点已过，扩张性政策将逐渐退出并回归正
常。我们认为降准在中国货币环境里是中性化政策。中国经济未来12月内陷入衰退的概率，7名经
济学家给出了20%的概率，可见市场中悲观者分布较小，且情绪没有变化。综合来看，中国经济仍
处在“底部徘徊”阶段，政策预期平稳，在疫情延续、地缘政治事件和楼市违约风险上升情况
下，资本市场已重新步入平稳运行期，即将走出“抑”的阶段，迎来“扬”的时刻。
风险提示
俄乌冲突扩大化；通胀继续上行,货币政策超预期改变，疫情变化再度超出预期；其它引发经济运
行节奏改变因素。
胡月晓
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投资评级说明
减持行业基本面看淡，相对表现弱于同期基准指数