【行业研究报告】-首席周观点：2022年第48周

金融环境收紧，提及金融稳定风险。加息谨慎性增强，在表明不能容忍高通胀的同时，强调
货币政策的滞后性和累计效应。纪要下调了经济预期，认为明年进入衰退的概率与明年经济
放缓的概率一样高。与会者认为通胀比预期的要高，维持高位的时间也比之前长。这也是我
们2020年以来对美国通胀的两个观点。与会者提高了最终政策利率水平预期，符合市场预
期。
12月加息50bp为大概率事件，预计后续美联储加息幅度依次为50bp，25bp，25bp至4.75%~5%。
结合会议纪要，12月加息50bp为大概率事件。会议纪要中讨论了货币政策的累计效应和滞
后效应，确认当前的货币政策已经影响了金融环境，在对利率敏感的部门中已经明显受到的
货币政策的影响，比如地产。而总量经济进而通胀压力需要时间进一步传导。基本情景下，
政策至少接近5%，预计加息将延续至明年一季度。我们在点评9月CPI时指出在加息周期末
期每次以50bp较为稳妥，这一点得到印证；而长期通胀水平应在2.3~2.5%左右，如果美联
储仍旧致力于回到2%，将造成后期货币政策过紧的风险。急速加息周期结束并保持耐心有
助于避免出现不必要的深度衰退和不必要的金融市场波动，美国经济温和衰退概率提升。
维持美十债上限4.1%~4.35%，在当前经济数据下，很难超过4%。受通胀回落带动加息节奏
放缓、风险度下降以及本周新出炉的制造业PMI不及预期进入收缩区间的影响，美十债利率
一路下跌至3.7%以下。我们仍维持上限4.1%~4.35%，并且美十债利率位于4%以上的时间不
会太长的观点。以当前的经济数据和政策利率走向，美十债已经很难超过4%。而长短利率
以及政策利率倒挂可参考1978~1980年的情况。