【行业研究报告】-反脆弱：公告下修后股债有何表现？

区间。全市场转股溢价率持续缩窄，本周日均转股溢价率较上周减少
0.95pct：分行业来看，本周17个行业转股溢价率有所缩窄，其中4个
行业缩窄幅度超2pct。平价方面，20个行业转股平价有所走高，其中6
个行业转股平价涨幅超2%。
◼股债市场情绪对比：相对于正股，转债周度涨跌幅整体更高；正股、转
债成交额均缩量，相对于正股，转债成交额回落幅度更小且所处分位数
水平更高；相对于正股，转债市场个股上涨的比例更高且能够实现的收
益更高。综上所述，本周转债市场的交易情绪相对更优。
◼核心观点：本月以来，股债市场整体处于调整震荡期，资金投向分化、
多空观点博弈、主线尚不明朗，市场情绪偏谨慎。目前股票、转债市场
估值位于高性价比的底部区间，市场预期能否向好改善还需观察疫情情
况、国内基本面情况、外部流动性环境及人民币汇率的变化。当前国内
需求整体偏弱，短期来看，市场信心的重建与恢复仍需更多利好消息予
以支撑，市场大概率仍将显现多空博弈的盘整行情，可适当增配抗跌性
相对较强的转债。
仍建议以安全性定择券思路。能源革命赛道具有可持续性，可长期关注，
关注高景气的电力新能源板块，选择在大幅调整后、正股估值较为安全
且细分行业空间较大的个券；积极布局疫后稳增长的相关板块，包括前
期调整充分、估值相对合理的泛消费板块，以及银行、交运等防守性较
强的板块；抓住短期供需错配带来的结构性机会，可参与煤炭、燃气、
生猪养殖等板块的投资机会；此外，对于长期逻辑成立、短期表现呈现
相对韧性的军工等板块，符合国家长期战略的信创等板块，可以积极挖
掘其中个券的机会。券商板块行业政策仍有一定不确定性，但是考虑到
当下的估值水平，仍有积极配置意义。