【行业研究报告】-2022年10月工业企业盈利数据点评兼光大宏观周报：盈利仍需磨底，静待政策显效

2022年11月27日
总量研究
总量研究
盈利仍需磨底，静待政策显效
——2022年10月工业企业盈利数据点评兼光大宏观周报
事件：
2022年11月27日，国家统计局公布2022年10月工业企业盈利数据。2022
年10月，工业企业利润当月同比下降8.6%；2022年1-10月，工业企业利润
累计同比下降3.0%。
本周聚焦：
10月，受到去年同期高基数以及疫情反复的共同影响，工业企业盈利增速降幅
再度扩大，但仍有两大结构性亮点值得关注。一是，盈利结构持续改善，以装备
制造业为代表的部分中下游行业，利润上升明显；二是，上游资源品价格回落，
缓解下游企业成本压力，推动利润率回暖的逻辑得到验证。
向前看，随着防控措施的精准性、科学性不断提升，疫情带来的供给端约束效应
将持续弱化，为实施扩大内需政策创造良好条件。与此同时，近期指向工业企业
的政策支持力度不断加大，实效也在不断显现，供需两端将逐步形成合力，对工
业企业盈利形成有力支撑。我们预计，工业企业盈利将在2023年一季度筑底，
二季度起有望企稳回升。
海外观察：美债与欧洲10年期国债收益率下行；美国10年期和2年期国债期
限利差略有缩小；美国投资级企业债利差下行。
海外政策：法德将联手对美国的《通胀削减法案》做出强硬回应；伊朗宣布已扩
大生产丰度为60%的浓缩铀，以回应国际原子能机构通过的美欧关于反伊朗决
议；欧盟委员会通过价值450亿欧元的芯片生产法案计划。
全球资产：全球股市涨跌分化。美国股市方面，道琼斯工业指数、标普500和
纳斯达克指数分别上涨1.78%、1.53%和0.72%。欧洲股市方面，英国富时100、
法国CAC40指数、德国DAX指数分别上涨1.37%、1.02%和0.76%，俄罗斯
RTS指数下跌0.52%。亚洲股市方面，韩国综合指数下跌0.27%，上证指数和
日经225指数分别上涨0.14%和1.37%。
央行观察：美联储会议纪要显示，虽然通胀尚未明显缓解，但应放缓加息步伐；
欧洲央行会议纪要显示，今后可能仍需继续收紧货币政策；日本央行宣布将与日
本大型银行协作进行数字日元试点。
国内观察：11月以来，上游：原油价格环比下跌，动力煤价格持平、焦煤价格
环比上涨，铜价、铝价环比上涨。中游：水泥价格指数环比上升，螺纹钢价格环
比下跌，库存同比下降。下游：商品房成交面积跌幅扩大，水果价格环比上涨，
猪价、菜价环比下跌。流动性：货币市场利率趋势分化，债券市场利率上行。
国内政策：国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，部署抓实抓好稳经济一
揽子政策和接续措施全面落地见效；中国人民银行宣布全面降准0.25个百分点，
释放长期资金约5000亿元。
下周财经日历：中国11月官方制造业PMI（周三）；美国11月新增非农就业
人数（周五）
风险提示：政策落地不及预期，疫情反复情况超预期。
作者