【行业研究报告】-策略·周度策略：风格大逆转？

策略周度策略策略周度策略2022年11月27日作者刘晨明liuchenming@tfzq.com李如娟lirujuan@tfzq.com许向真xuxiangzhen@tfzq.com赵阳zyang@tfzq.com吴黎艳wuliyan@tfzq.com逸昕yixin@tfzq.com相关报告1《投资策略：【天风策略丨风格专题】-小市值的风格还能持续多久？》2022-07-312《投资策略：策略·周报-开辟新战场：5问5答“专精特新”》2021-08-083《投资策略：策略·周报-重要信号：中证500股债收益差已接近极值》2021-08-01风格大逆转？今年以来A股市场属于什么风格？答：没有风格，轮动很快，博弈剧烈。年初至今，跌幅最小的两个宽基指数，分别是红利指数（-0.11%）、国证2000（-13.82%）。前者代表高股息的大盘价值，后者代表100亿市值以下的小盘成长。而更夸张的是，过程演绎的十分复杂，国证2000今年的最大回撤达到34%，低点发生在今年4月；而红利指数今年的最大回撤达到18%，低点发生在今年10月。如果再从细分行业来看，今年各个板块之间的轮动和博弈更加让人难以把握。总体上看，今年以来每个阶段领涨的板块，煤炭和5-7月的赛道（汽车、新能源、机械、军工），是今年两个比较具有持续性的机会。而其它阶段性领涨的板块，时长大多在20-30个交易日，超额收益大多在15%-20%，然后就会切换到下一个板块中。快速轮动、博弈剧烈的背后主要还是总需求羸弱，大部分板块需求端一般，对应业绩也一般，叠加没有增量资金，交易思路主导了今年的市场。回到当前，11月以来，地产、银行、非银、建筑、建材等大盘价值风格取得了明显的超额收益，叠加年底的特殊时间段，市场开始讨论风格层面会不会有比较大的扭转。我们认为：1、从风格趋势的角度，低估值趋势占优的可能性较小。2、从风格轮动的角度，目前可能处于【第三阶段】的后半场了，后续可能可以开始关注一些成长方向，也就是重新回到【第一阶段】的机会比如：（1）11月大幅跑输的大安全（信创、半导体等）。（2）7月以来由于拥挤度过高（成交额占比大幅提升）开始调整的赛道方向，目前拥挤度终于消化到了比较低的位置，可以开始逐步关注了，但是这里需要说明的是：①成交额占比高，大多是短期兑现的充分条件，比如今年6月底，我们在《当前成长板块情绪怎样？后续如何看待？》就提示了这个风险。③围绕“内需”&“与总量经济关系不大”两个关键词，重点看好：海风、大储、军工风险提示：宏观经济风险，国内外不可预测事件风险，业绩不达预期风险等。