【行业研究报告】-全球大类资产配置月报:警剔全球市场波动加剧

类型: 策略月报

机构: 平安证券

发表时间: 2022-11-28 00:00:00

更新时间: 2022-11-28 21:14:46

平安观点:
第一,美经济数据短期分化难掩衰退前景,通胀短期可能仍存反复。虽然
第一,美经济数据短期分化难掩衰退前景,通胀短期可能仍存反复。虽然
市场对明年美国经济的衰退已达成普遍共识,但近期美国消费和就业等经济
数据表现来看,衰退的信号并不明显。不过短期部分经济数据好于预期并不
代表对美国经济的前景就可以乐观,特别是在消费数据受重要假期刺激和价
格抬升影响,以及就业数据本就有滞后性和相对独立的波动这样的情况下。
往后看,随着紧缩政策的滞后效应逐渐显现,美国经济需求侧所受到的压制
会进一步显性化,衰退前景还是大概率的事情。
第二,联储加息重点仍存分歧,12月中议息会议或出前瞻指引。由于10
月CPI通胀同比数据7.7%低于市场预期,全球金融市场对通胀顶的出现给
出了积极反应。不过,近期美联储内部对12月加息基点和终点利率所处水
平存在分歧。我们认为,12月加息50bp还是大概率的,除非会议前发布的
11月通胀数据大超预期,打破市场的“通胀顶”共识;但终点利率的确难
以预料,能否达到5%以上的水平,主要取决于2023年上半年的通胀走势
如何。
第三,油价短期趋势下行,70关口支撑尚具韧性。最近一段时间,全球市
场整体还是处于震荡格局之中,但原油市场却出现令市场关注的趋势下行行
情。但考虑到原油需求相对其他工业品的韧性更强,中东产油国支撑油价的
意愿较强,以及欧盟内部针对俄油的限价制裁仍有较大分歧的情况,国际油
价短期恐难以跌破70美元/桶的关口,同时再次上冲100美元/桶的可能性
也已经大幅降低。年内后续可能围绕70~90美元/桶之间的区间波动为主。
第四,中期选举尘埃落定,关注点重回经济基本面。美国11月中期选举尘
埃落定,共和党控制众议院、民主党控制参议院。这很大程度上增加了已经
宣布参选2024年大选的前总统特朗普在之后党内竞争甚至是终极对决中获
胜的难度。考虑到中期选举已经尘埃落定,后续市场的关注点将重回经济基
本面,特别是通胀的走势和就业的形势,很大程度上将决定联储后续的货币
政策路线。
第五,警惕短期美元指数反弹风险,年底波动可能加大。美元指数近期高位
震荡回落。其主要原因是美国通胀触顶回落,加息放缓以及欧央行加息决心
坚定,欧元兑美元的升值,带动美元回落。我们认为美国通胀在11月可能
迎来反复,进而导致12月议息会议的论调可能比预期更为鹰派,而欧央行
虽然面临更严峻的高通胀压力,但全球能源价格的显著回落,对欧盟高通胀
形成了明显的降温,相比美联储,欧央行才更可能是那个“言过于实”的主
体。基于上述判断,我们建议投资者应该对年底前的美元指数反弹保持警惕,
全球利率、权益、大宗商品市场的波动率也将在年底前的这段时间有所加剧。
风险提示:1)新冠疫情加大冲击;2)地缘局势加速升温;3)美国通胀新
高加剧紧缩预期;4)海外市场波动加剧。