【行业研究报告】中国黄金-中国黄金首次覆盖报告：黄金珠宝央企龙头，布局培育钻石空间广阔

黄金珠宝央企龙头，布局培育钻石空间广阔
──中国黄金首次覆盖报告
投资要点
❑黄金消费景气，装饰鉴赏属性强化，投资保值需求上扬
黄金珠宝行业高景气增长，一方面工艺技术进步推动黄金装饰鉴赏属性强化，另
一方面通胀预期+缺乏投资工具下，黄金投资保值需求上扬。
一方面通胀预期+缺乏投资工具下，黄金投资保值需求上扬。
❑公司系珠宝销售领域唯一央企，亦为央企混改标杆
公司系国资委旗下中国黄金集团黄金珠宝零售板块的唯一平台，且为央企混改标
杆，体系机制灵活激励充分。06年至今成长迅速，营收规模从千万级提升至
2021年的超500亿，跻身头部阵营。2021年公司实现收入507.58亿，同比增长
50.23%，毛利率3.09%，实现归母净利7.94亿，同比增长58.84%，实现扣非归
母净利7.58亿，同比增长70.7%。
❑核心优势：具有资源禀赋优势及天然品牌信任优势，体系机制灵活凝聚力强
1）背靠中国黄金集团，天然具备消费者及相关合作伙伴的品牌信任优势，C端
方面，黄金产品心智较强，投资金条及国潮黄金产品矩阵消费者认可度高；B端
合作方面，具备供应链、国潮IP产品合作达成和渠道拓展方面的优势。
2）设立彩凤金鑫平台股权激励加盟商，加盟商持股平台为第二大股东，公司与
加盟商利益一致，体系凝聚力强、发展迅猛，2021年底共有店面3721家，新增
门店561家（直营+6/加盟+555），终端销售网络覆盖全国。
❑未来看点：纵向做深销售服务生态布局回购，横向拓展趋势品类培育钻石
1）独有牌照&成本优势下，建立贵金属回购体系，并形成黄金为代表的贵金属
的销售服务的生态闭环，优化体验，提高品牌忠诚度，提升品牌份额。
2）布局培育钻石新兴市场，激活渠道，有望业绩厚增。
❑盈利预测与估值：
投资金条及国潮黄金产品迭代提升单店盈利空间，渠道拓展稳步推进，贵金属回
购服务持续渗透提升用户体验，培育钻石业务布局中长期形成新成长曲线。考虑
到疫情影响，预计22-24年营收515/616/732亿元，同增2%/19%/19%，归母净利
级。
❑风险提示：
疫情影响消费；金价剧烈波动影响消费；门店扩张不及预期；新业务不及预期。
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