【行业研究报告】盛路通信-下游需求持续，军品积极备产

事件：盛路通信军工子公司于近日取得特殊机构客户的《备料备产函》，备
产函总金额约为2.17亿元。
军品积极备产，下游需求旺盛
近日取得特殊机构客户的《备料备产函》，本次备产总金额约为2.17亿元，
占公司最近一个会计年度经审计的营业收入的22.56%，占公司最近一个会
计年度军工电子业务营业收入的49.54%。若采购合同正式落地，或将为公
司明年业绩带来增量。
司明年业绩带来增量。
军用微波组件景气高企，公司积极扩充产能
在军用雷达、通信与电子对抗领域，微波组件性能对整机性能的影响非常
关键，且微波组件在整机中的价值占比越来越高。子公司南京恒电和成都
创新达在军工电子行业均有超过20年的技术积累和沉淀，除了超宽带上
下变频技术领先外，在微波电路专业化设计、微波电路微组装、微波组件
互连、微波电路密封和测试等方面具有独特的技术优势。公司定向研发设
计、生产制造微波/毫米波器件、组件以及分机子系统，产品广泛应用于机
载、舰载、弹载、星载及各种地面平台。公司积极扩充产能以满足军工集
团及科研院所等下游客户需求。
持股比例由9.85%增加至20.17%。募集资金用于建设子公司成都创新达的
新型微波、毫米波组件系统研发生产中心建设项目以及补充流动资金。此
创新达和南京恒电电子有限公司具有协同效应，产品应用领域和下游客户
实现互补，产品广泛应用于机载、弹载、舰载、星载及地面武器作战平台，
进一步完善了公司在军工领域的业务布局。
盈利预测与投资建议：在我国国防工业建设需求的持续增长，军民融合大
势所趋的背景下，公司技术优势突出，拥有完善的质量控制和综合交付体
系，同时具备优质的客户资源和领先的品牌优势，未来有望持续受益。我
们预计公司22-24年归母净利润为2.6亿、3.5亿和4.5亿元，对应PE为
风险提示：产业政策变化风险、公司技术发展不及预期、经营管理风险、
非公开发行审批风险、合作内容及实施推进存在不确定性、正式采购合同
无法签署的风险。
财务数据和估值202020212022E2023E2024E
营业收入(百万元)1,145.36962.081,405.071,794.922,259.74
增长率(%)(14.11)(16.00)46.0427.7525.90
EBITDA(百万元)434.08232.94349.17456.34585.65
归属母公司净利润(百万元)181.16(212.14)257.03346.42449.05
增长率(%)(123.95)(217.10)(221.16)34.7829.63
EPS(元/股)0.20(0.23)0.280.380.49
市盈率(P/E)51.25(43.76)36.1226.8020.67
市净率(P/B)3.053.252.982.682.37
市销率(P/S)8.119.656.615.174.11