【行业研究报告】-财信宏观策略&市场资金跟踪周报：央行如期降准，指数延续震荡

指数延续震荡，但继续下探空间小。此前市场反弹动力在于疫情防控政策优
化、地产刺激政策出台。但从11月11日《关于进一步优化新冠肺炎疫情防
控措施，科学精准做好防控工作的通知》出台以来，全国各地疫情新增病例
明显增加，国内新增本土病例从11月11日的1452例增加至11月26日的
3648例，国内新增无症感染者从11月11日的10351例增加至11月26日的
3648例，国内新增无症感染者从11月11日的10351例增加至11月26日的
35858例。随着全国各地疫情病例增加，石家庄、北京、上海等多地又部分
收紧了疫情防控政策。在疫情强变异、快传播、短潜伏、免疫逃逸等特点下，
并结合国内地方治理体系及水平的不均匀性，当下疫情精准防控再继续优化
的空间可能不是太大。市场开始重新担忧疫情对国内经济的影响，上周市场
延续震荡走弱势头，上证指数上涨0.14%，创业板指下跌3.36%。同时，成交
额明显下降，上周沪深两市日均成交额为8104.66亿，较前一周下降18.31%。
市场大幅缩量调整，短期市场在上证指数3100点、创业板指2500点位置遭
遇阻力，近期指数仍以震荡走势为主，且结构分化明显。中长期而言，当下
疫情防控、地产基本面、美联储加息等已处于最悲观时期，后续疫情、地产、
外围流动性都将逐步改善，市场已处于中长期底部区间，继续下探空间小。
央行如期降准。流动性层面，央行决定于2022年12月5日降低金融机构存
款准备金率0.25个百分点，此次降准为全面降准。相比今年4月25日的全
面降准0.25个百分点+额外定向降准0.25个百分点而言，12月份未有定向
降准操作，12月份总体降准力度不及4月份。从预期实施效果来看，4月份
降准共计释放长期资金约5300亿元、降准降低金融机构资金成本每年约65
亿元；但12月份降准共计释放长期资金约5000亿元，且降准降低金融机构
资金成本每年约56亿元，12月份预期效果也弱于4月份。在金融支持房地
产16条措施出台后，六大国有银行已与17家房企达成合作协议，已披露的
意向性授信额度合计为12750亿元。在宽货币向宽信用传导预期下，近期市
场流动性边际趋紧，债市和理财市场出现较大波动。本次降准目的在于落实
稳经济一揽子政策措施，尤其是托底地产板块，避免出现流动性风险事件。
投资建议。目前A股处于二次探底回升阶段，估值已经大幅回落。第四季度
国内经济将迎来弱复苏过程，叠加宽货币向宽信用传导，A股将迎来配置时
机。建议依次从以下四个板块进行资产配置：（1）低估值蓝筹板块。随着地
产基本面企稳，预计金融和地产产业链等蓝筹标的业绩将企稳，估值迎来修
复。（2）业绩边际改善板块。未来1-2个季度，国防军工、建筑装饰、商贸
零售、机械设备、TMT的业绩边际改善幅度或最大。（3）估值合理的赛道股。
关注业绩高增长且估值合理的医药、信创板块。（4）通胀板块。俄乌冲突持
续化，通胀板块或存在阶段性机会，例如煤炭、石油、天然气板块。但通胀
板块不确定性较大，需要密切关注全球能源市场运行情况。
风险提示：宏观经济下行，疫情再次复发，海外市场波动，中美关系恶化，
新兴市场国家风险。
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