【行业研究报告】斯迪克-功能性复合材料领军者，VR与新能源动力足

投资要点
◼斯迪克是国内领先的功能性涂层复合材料供应商。公司能提供包括功
能性薄膜材料、电子级胶粘材料、热管理复合材料和薄膜包装材料等
四大类功能性涂层复合材料，广泛应用于智能手机、平板电脑、笔记
本电脑、可穿戴设备、汽车电子等领域。公司产品已经通过国内外知
名品牌终端的认证，并与行业知名组装厂建立了长期稳固的合作关
系。同时公司研发力度大，不断进行产业链横向纵向延伸，拓宽产品
系。同时公司研发力度大，不断进行产业链横向纵向延伸，拓宽产品
线并降低成本。
◼电子级胶粘材料盈利能力突出，OCA持续突破。电子级胶粘材料是公
司毛利率最高的产品，2022上半年该部分营收超43%，毛利率高达
42%，已经供货国内外知名客户。同时公司不断增强技术研发及生产
能力，逐步拓展高端电子级胶粘材料市场，不断提高高端产品占比。
OCA光学胶整体市场规模在百亿级，主要被美日韩三国厂商占据。公
司OCA光学胶膜产品在VR及手机终端品牌实现突破，同时借助成本
优势切入白牌和返修市场，起量后有望切入更多国产手机厂商，有望
引领OCA光学胶国产替代；同时VR光学pancake创新也为公司带来
更多切入机遇。
◼功能性薄膜材料结构升级，国产替代趋势明确。消费电子产品对功能
性薄膜材料需求大，一部智能手机产品至少消耗10层功能性薄膜材
料，根据我们的测算，2022年该产品市场规模超百亿元。未来，公司
功能性薄膜材料产品有望伴随全球市场空间增长起量，并通过进一步
改善工艺、研发高毛利新产品获得更优毛利率，实现价量齐升。同
时，公司离型膜项目进展顺利，将有助于持续升级产品结构，提升盈
利能力。
◼新能源车带来功能性复合材料广阔需求空间。当前功能性材料主要应
用领域以汽车电子及新能源汽车电池两部分应用为主，主要涉及到汽
车电子导电材料、阻燃材料以及能源电池的固定胶带、高性能导热界
面材料等。公司主要竞争对手为海外供应商日东、寺冈等，目前公司
所占的市场份额尚较低。公司已成为国际大客户的一级供应商，签署
了“圆柱电池电芯内部的胶带”的定价协议，与新能源车国际大客户
的合作标志着公司开始加速进入电池领域，考虑到国际大客户电池处
于快速自产阶段，未来合作有望持续深化并贡献显著业绩增量。
◼盈利预测与投资评级：我们预测公司2022-2024年每股收益分别为
0.81、1.27、2.05元，当前市值对应PE分别为32/20/13倍，首次覆盖
◼风险提示：市场竞争加剧、OCA业务不及预期、原材料价格波动。
股价走势
市场数据
收盘价(元)26.01