【行业研究报告】美团-W-22Q3点评：利润端超预期，疫情反复或造成短期经营承压

投资要点
事件：公司披露三季度财报，收入稳健、利润释放。公司发布22Q3业绩，三季
度实现收入626亿元，同比增长28%，Non-IFRS口径下净利润35亿元，同比转
正，利润率5.6%。
闪购用户心智进一步加强，外卖稳健，疫情反复或导致到店酒旅业务承压。核心
本地商业分部实现收入463亿元，同比增长25%；实现营业利润93亿元，同比
增长125%。具体而言，餐饮及美团闪购业务：即时配送交易订单量达到50亿，
同比增长16%，较二季度8%的同比增速显著回暖，且最高日订单量超过6000万
单。餐饮外卖交易用户数持续稳定增长，季度消费频率创历史新高，活跃商家数
单。餐饮外卖交易用户数持续稳定增长，季度消费频率创历史新高，活跃商家数
量同步增长；闪购消费者心智进一步加强，用户数量、购买频率和留存率均同比
提升，日均订单量于七夕节创970万新高，在苏宁易购、苹果等主流品牌接入的
带动下，活跃商家数量和新入驻商家数目均同比提升超过30%。到店酒旅业务：
在疫情的边际恢复下，暑假期间年度活跃商户及季度交易用户数均处于历史高位。
到店餐饮持续上线轻食、快餐品类的连锁餐厅，其他到店服务稳健增长，其中露
营等时尚消费品类于夏季取得了快速的增长。而9月以来的疫情反复，导致酒旅
业务，尤其是跨城旅游场景的承压，我们认为四季度上述的承压可能会持续，但
仍然是短期的阶段性影响。
新业务持续推进高质量增长，OPM亏损进一步收窄。新业务实现收入163亿元，
同比增长40%，在商品零售业务经营效率提升的带动下，营业亏损收窄至68亿
元，对应OPM-41.6%。其中，美团优选继续专注高质量增长，品牌定位升级为
“明日达超市”，已覆盖近3000个市县，供应链、物流能力持续完善，试行智能
分拣系统、优化冷链物流，有望进一步提升配送效率，降低配送成本。美团买菜
保持同比强劲增长，主要反映品宽、品深的优化，和疫情期间用户心智的加强。
盈利预测与投资建议。综合考虑本季度财报的增量信息，我们调整2022-2024年
公司营业收入预测至2178、2890、3589亿元，同比增长22%、33%、24%。短
期来看，四季度以来的局部疫情反复，预计仍然会造成经营上的承压。但长期来
看，我们仍然看好公司在本地生活赛道的成长性和盈利能力提升，维持对于公司
风险提示：疫情反复风险；宏观经济波动风险；监管趋严风险。
股票数据
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